广和通(300638)季报点评:Q1收入/利润均超预期 车/物联网有望持续快速增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清/王奕红/王俊贤/姜佳汛/林竑皓 日期:2021-04-23

  事件:公司发布2021 年一季报,2021Q1 收入8.6 亿元,同比增长65.03%;实现归母净利润8033 万元,同比增长54.35%。

      我们的点评如下:

      营收/归母净利润均实现快速增长,费用率同比逐步改善21Q1 收入同比增速65.03%,环比也增长10.85%,预计源于:1)公司笔记本模组出货持续快速增长;2)车载模组和cat1 开始放量增长。我们预计未来数个季度,这几块业务增长趋势有望持续。

      21Q1 归母净利润同比增长54.35%,低于收入增速,主要21Q1 毛利率25.11%,同比下降3.38 个百分点,预计主要是产品结构因素所致,但是环比去年Q4 略提升0.32 个百分点,预计由于公司业务本身放量后毛利有改善。公司Q1 净利率为9.34%,同比略微下降0.64 个百分点,环比Q4 提升1.62 个百分点,反映公司经营效率提升,三项费用率同比下降0.60 个百分点,环比下降1.21 个百分点。

      充分调动员工积极性,上下一心助力远航,吸引优秀人才铸就未来辉煌2021 年3 月公司发布2021 年股权激励计划,拟向公司三百余名董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员授予股票期权与限制性股票,有利于激发员工积极性和组织活力,实现员工利益、公司利益与股东利益的统一。

      公司两大核心业务:笔记本+车载模组均好于市场预期1)笔记本行业需求持续旺盛。Gartner 数据Q1 个人PC 出货量达6990 万台,同比增长32%,创下自 2000 年Gartner 开始追踪这一数据以来最快的同比增速;Canalys 数据显示21Q1 台式机和笔记本出货量增长55%,其中笔记本电脑和移动工作中出货量同比增加79%,达到6780 万台;另一方面远程办公、教育/游戏消费带动笔记本通信模组内置率提升。预计未来笔电模组渗透率有望持续提升,公司整体份额稳定基础上推出5G PC 产品,该业务未来仍有望持续稳定快速增长。

      2)车载模组业务有望开启公司新一轮快速成长。公司通过Sierra 和广通远驰卡位车载优质赛道,竞争格局看并非简单此长彼消,公司内车载业务逐渐起量、国外车载业务产品供应出货顺利,未来快速增长可期。

      整体看公司卡位优质赛道,未来持续快速增长可期1)PC 端模组行业持续高景气,公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G 产品持续优先卡位,该业务未来仍有望持续快速增长;2)车载模组受益智能驾驶/自动驾驶,未来成长空间广阔,国外看:一方面,Sierra Wireless 存量大客户(比如大众)销量复苏及发力电动车持续受益;另一方面,加速Sierra从采购、研发到营销的整合,持续拓展新客户。国内看:广通远驰已推出全系车联网模组产品,覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1 等优质客户,未来放量可期。3)公司通过持续的大力研发,IOT 产品种类持续丰富,同时开始大力拓展海外市场,尤其cat1 产品有望进入收获期带来明显增量。

      盈利预测与投资建议:物联网模组赛道处于一个高速增长阶段,并且该行业会表现出强者俞强的格局和趋势,公司属于高景气赛道中具备很强核心竞争力,是有望穿越通信周期的品种。预计公司2021-2023 年净利润分别为4.5 亿、6.0 亿和7.7 亿元,对应21 年31 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、新冠疫情风险等