科达利(002850):业绩符合预期 产能快速扩张巩固龙头地位

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于潇/李京波 日期:2021-04-23

  一、事件概述

      一、 4 月22 日公司发布2021 年一季报,实现营收8.00 亿元,同比增长169.95%,实现归母净利润0.88 亿元,同比增长473.69%,扣非归母净利润0.81 亿元,同比增长541.42%。

      公司同时预计2021 年1-6 月归母净利润为1.9-2.2 亿元,同比增长306.05%-370.17%。

      二、分析与判断

      21Q1 业绩符合预期,21Q2 业绩同环比有望稳步增长公司21Q1 营收为8.00 亿元,同比增长169.95%,环比下降59.69%;实现归母净利润0.88 亿元,同比增长473.69%,环比下降51.02%,此前公司预告一季度归母净利润0.82-0.89 亿元,实际业绩接近预告业绩区间上限,符合市场预期。公司预计21Q2 实现归母净利润1.03-1.33 亿元,同比增长227%-322%,环比增长18%-53%,主要得益于公司动力电池精密结构件的销售将继续保持旺盛状态,主营业务盈利能力较上年同期有较大提升。

      毛利率同比提升,三费率同比下降5.01 个百分点公司21Q1 毛利率为25.93%,同比提升了2.62 个百分点,我们预计主要由于去年疫情影响下,产能利用率较低导致。公司21Q1 期间费用率为6.16%,同比下降了5.01 个百分点,其中销售管理/财务费用率为2.29%/3.57%/0.30%,同比下降了0.16/2.53/2.32 个百分点。研发费用率为5.23%,同比下降了1.90 个百分点。

      产能快速扩张,就近配套客户,稳固龙头地位公司目前江苏、大连、福建基地在建,将就近配套LG、松下和CATL,另有德国、瑞典、匈牙利、四川、惠州三期基地在规划中,预计将分别就近配套德国CATL、Northvolt、SDI、国内CATL 和亿纬锂能等。公司今年有效产值40 亿以上,此后将大规模释放产能,至2025 年目标产能100 亿元。公司就近配套客户的策略既有利于快速响应,又降低了运输成本,增高公司的客户与成本壁垒。

      发布2021 年股权激励计划(草案),稳定长期发展4 月13 日公司发布了2021 年股权激励计划(草案),拟授予392 名公司中高层核心技术管理人员600 万份股票期权(61.5 万份为预留部分),其中中层人员涉及389 人,占公司2020 年底员工总数的12.8%,覆盖面较广。在可行权日内若达到条件,首次授予激励对象将在授予日起满12 个月后的未来36 个月内分比例行权,行权价为64.18 元/股。

      公司三个行权期的考核要求为21 年营收不低于35 亿元、21-22 年累计营收不低于75 亿元,21-23 年累计营收不低于120 亿元。此次激励计划有望重点绑定中层核心人员,保证公司长期健康发展。

      三、投资建议

      我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为4.41、5.70、7.35 亿元,同比分别增长147%、29%、29%,当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为39、30、23 倍。参考 CS新能车指数117 倍PE(TTM),考虑到公司是结构件龙头公司,拥有客户和产能优势,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      新能源车销量不及预期;结构件行业竞争加剧;产能扩张进度不及预期。