明微电子(688699):需求旺盛推动Q1业绩大幅增长 MINILED市场前景广阔

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良/薛辉蓉 日期:2021-04-23

  事件:4 月22 日,公司发布了2021 年第一季度报告。2021 年第一季度,公司实现营业收入2.02 亿元,同比增长134.93%,净利润0.66 亿元,同比增长392.3%。

      下游需求持续高涨,利润率显著提升:本期下游市场持续旺盛,新产品及原热销产品销量大幅增长,加之毛利率整体提升,带动了营业收入和营业利润同比大幅增长。第一季度公司销售毛利率达44.51%,较去年同期增长12 个百分点。公司Q1 净利润同比增长392.30%,扣除非经常性损益的净利润同比增长417.27%。随着技术革新和产业升级换代,公司下游客户终端产品应用领域不断增加,市场新消费需求不断涌现。小间距LED 实现了LED 显示屏从户外走向室内的场景变革,Mini LED 将实现LED 显示屏进入家庭应用场景的变革,预计未来Micro LED 将聚焦于手机、智能手表、AR/VR 等近屏应用。LED显示屏终端产品应用领域的不断拓展,将为公司LED 显示驱动芯片的发展带来广阔的市场空间。

      Mini LED 应用持续延伸,市场前景广阔:随着Mini LED 技术的成熟及电子产品更新换代的需求,Mini LED 已逐渐渗透到下游市场,背光产品在电视、车载等显示设备上均有广阔应用,三星、苹果等领先企业也陆续发布了使用Mini LED 背光的产品。根据公告,2020 年,公司Mini LED 驱动芯片已量产,电流精度可达±1.5%,解决了MiniLED 屏驱动芯片之间的相互干扰,提升显示分辨率和清晰度。2020 年,公司研发费用1076.6 万元,同比增长37.1%,主要系研发人员薪酬、研发项目直接投入增加所致,持续的研发投入有利于公司跟进终端产品的技术需求。

      战略供应商保障产能,解决上游紧张问题:2021 年,集成电路市场需求旺盛,晶圆制造和封装测试产能日益紧张,上游供应商持续涨价。

      根据公告,公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、Tower Jazz 等大型晶圆制造厂建立了稳定的合作关系,保障产品供货能力。面对产品成本上涨的情况,公司陆续调整了产品价格。公司于去年及今年一季度与部分晶圆厂进行了工艺研发的合作,通过与供应商配合保障部分产能供给。

      投资建议:根据2021 一季度业绩情况以及对2021~2023 年LED驱动芯片市场的预期,调高公司盈利预期,我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为9.93 亿元、13.3 亿元、17.83 亿元,归母净利润分别为2.81 亿元、3.53 亿元、4.8 亿元,维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:研发进度不及预期;下游需求不及预期(