博思软件(300525):业绩符合预期 医疗电子票据持续发力

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:陈冠呈/胡又文 日期:2021-04-22

事件:公司发布2020 年年报,报告期内实现营收11.36 亿元,同比增长26.43%;归母净利润1.62 亿元,同比增长51.42%;扣非后归母净利润1.29 亿元,同比增长30.12%。公司同时发布2021 年一季报,实现营收1.34 亿元,同比增长85.71%;归母净利润-0.37 亿元,同比增长19.16%。

    主业持续推进,医疗电子票据加速发力:2020 年,公司软件开发与销售实现收入2.75 亿元,同比增长10.97%;另一方面,公司技术服务实现营收7.79 亿元,同比增长36.31%。报告期内,公司以财政电子票据、财政管理、政府采购平台等为代表的产品加速推进。其中财政电子票据业务已经覆盖财政部及28 个省份,累计近3,000 家二级以上医院;在非税缴款方面,非税电子化改革已覆盖全国22 个省份。公司综合毛利率为63.55%,相比2019 年略有下降。

    费用率控制得当,现金流维持较高质量:公司在2020 年持续加大市场营销和人员投入,致使销售费用和管理费用分别同比增长13.64%和22.78%,但占营收比重则为15.25%和14.22%,相较于2019 年有所减少。另一方面,公司经营性现金流净额为1.85 亿元,同比增长61.18%,和净利润比重为1.14:1,继续维持较好的业绩质量。

    一季度营收复合增速为27.83%,仍有较强季节性:今年一季度公司营收实现较大幅度增长,一方面是因为去年同期受疫情影响业务开展有所延后,同时今年主业有序推进,三年复合增速达到27.83%。由于公司营收受财政预算支出影响,仍存在较强季节性,一季度占全年比重较低。

    投资建议:基于电子票据在近两年正处建设高峰,公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局,且积极尝试SaaS 等创新模式。预计2021、2022 年EPS 分别为0.74 元、0.93 元,买入-A 评级。

    风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期,(2)市场竞争风险。