宏观策略：随着经济增长放缓 美元不太可能进一步下跌

　　第一季度美元因仓位平仓和增长前景评级上调而上涨。

    　　随着重开时机走向成熟，美国贸易逆差缩小，以及美联储开始考虑缩减资产购买规模，美元可能会受到追捧。

    　　但随着4 月份的季节性疲软，美元处于区间内。我们因英国重开买入英镑兑欧元和美元，以及因韩元季节性流出买入美元兑韩元。

    　　美元刚刚创下2015 年以来最强劲的年初开局。自去年8 月美联储杰克森霍尔（Jackson Hole）研讨会以来，我们一直看空美元，当时美联储主席鲍威尔阐述了美联储新的平均通胀目标政策立场。但自圣诞节以来，我们一直担心大量美元空头头寸积压，以及美元荒的风险。通常情况下，美元紧缺需要一个导火索，而经济的快速重新开放，需要快速的增长修正，这正是导火索。美元空头杠杆头寸现在总体上已经解除，这在很大程度上要归功于日元空头迅速转向日元多头(目前仍有大量资产管理公司做空美元，但这些头寸往往对外汇走势不那么敏感，更有可能对冲投资者投资组合中持有的其他资产)。

    　　由于美国的经济增长仍然比其他地方强劲得多，美元不太可能恢复跌势。右下图描绘了美国与欧元区对未来一年名义增长预期的差异：目前的差距接近2 个百分点，与2017年年初一样高，当时欧元兑美元汇率在1.05-1.10 区间内交易。有了这样的增长差异，组合投资(可能还有外国直接投资，如果投资者对欧元区政策制定者刺激经济复苏的能力失去信心的话)将更青睐美国，而不是欧元区。因此，美元不太可能恢复跌势——事实上，美元面临的风险是上行——除非欧元区增长前景改善。