恒瑞医药(600276):研发费用高增长影响短期利润 核心品种医保放量

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/王帅 日期:2021-04-22

  事件概述

      公司公布2020 年报及2021 年一季报:公司2020 年实现营业收入277.35 亿元( +19.09% )、归母净利润63.28 亿元(+18.78%),剔除报告期计提的3.32 亿元股权激励费用,扣非归母净利润增长21.49%。公司2021Q1 实现营业收入69.29 亿元(+25.37%)、归母净利润14.97 亿元(+13.77%)。

    研发费用高增长影响短期利润,核心品种医保放量2020Q1 公司研发费用13.16 亿元,同比增长62.26%,对短期利润影响较大。公司核心品种卡瑞利珠单抗、艾司氯胺酮2020 年底国家谈判进入医保,处于高速放量过程。硫培非格司亭、吡咯替尼等品种医保放量收入增长明显。

    加快技术平台建设,加速国际化

      公司拥有4700 人的研发团队,在美国、日本、欧洲和中国多地建有研发中心,拥有ADC、肿瘤免疫抗体等具有知识产权的技术平台公司。公司加速打造专业化、属地化的海外研发团队,加快海外临床的进度,积极引进和对外授权创新药,坚定公司国际化战略。

      投资建议

      预计公司2021-2022 年营业收入345/427 亿元调整为2021-2023 年分别为345/415/510 亿元,归母净利润由2021-2022 年80/100 亿元调整为2021-2023 年分别为77/93/112 亿元,EPS分别为1.44/1.74/2.11 元,对应PE 为57/47/39 倍,维持“买入”的投资评级。

      风险提示

      药品集采导致仿制药收入大幅下滑、医保谈判大幅降价风险