光环新网(300383)2020年年报及2021年一季报点评:年报业绩符合预期 多个项目有望交付料将催化业绩释放

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:梁程加/黄亚元 日期:2021-04-22

  公司2020 年营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为74.8/9.1/14.5 亿元,同比+5.3%/+10.7%/+140.1%,符合业绩预告。公司积极推进数据中心资源的全国布局,机架储备规模较大。多个在建项目有望今年交付,交付后新增总机架数超3 万架,可为公司未来三年提供持续成长动能,维持“买入”评级。

      2020 年业绩稳定增长,2021Q1 业绩略有下滑。公司2020 年营业收入/归母净利润/EBITDA/ 经营性现金流分别为74.8/9.1/16.7/14.5 亿元, 同比+5.3%/+10.7%/11.7%/+140.1%,符合业绩预告。其中云计算业务总收入55.44亿元,同比增长6.4%;IDC 业务总收入18.48 亿元,同比増长5.1%。公司2021Q1营业收入/ 归母净利润/ 经营性现金流分别为19.6/2.2/3.3 亿元, 同比-18.8%/+1.38%/+42.3%,收入同比降低主要由于无双科技2020 年一季度收入变化较大所致。

      多个项目有望今年交付,料将催化业绩释放。公司目前拥有数据中心13 处,已运营机房8 座,整体在运营的机架数达3.8 万架,储备机架规模近10 万架,预计未来5 年有望逐步释放。其中房山一期3/4 号楼、房山二期、燕郊三/四期以及上海嘉定二期均有望在今年开始交付,交付后新增总机架数量超3 万架,预计未来几年将为公司持续提供业绩成长动力。考虑到客户上架进度,预计今年可以实现运营机架增量6000~8000 架。同时2020 年公司获得天津、长沙、杭州等地数据中心资源,未来将以京津冀为中心向长三角、长沙等地辐射,形成多地布局,进一步加强公司服务能力,巩固行业龙头地位。

      云业务快速增长,增值服务多点开花。由公司运营的亚马逊业务进展顺利,将在2021 年正式发布第三个可用区。目前已经为国内外多家新能源汽车企业提供后台云服务。同时子公司光环云数据与应通科技和中信网络达成战略合作协议,建设并运营覆盖全国主要热点城市的裸金属-云骨干接入网络。同时公司光环有云业务增长迅速,目前已经服务于包括世界五百强在内的多个大客户,2020 年光环有云收入达到1.95 亿,同比增长347.94% 。2021 年3 月公司与研华科技签署战略合作,将独立负责WISE-PaaS 工业物联网云服务业务和WISEMarketplace应用商店业务在中国地区的运营,未来有望拓展工业互联网、边缘云计算等新业务。

      风险因素:行业竞争加剧的风险;新项目的投产进度不及预期;云计算业务增长不及预期;定增募投项目与REITs 推进不及预期。

      投资建议:公司各项业务平稳运行,数据中心用户上架率稳步提升,今年多个在建项目有望投产,料将催化公司业绩释放。但是由于部分项目交付时间晚于我们预期,因此我们下调公司2021/2022 年EPS 预测至0.71/0.86 元(原预测值为0.87/1.12 元),新增2023 年EPS 预测0.99 元,给予目标价22 元(对应2021 年31 倍PE),维持“买入”评级。