北鼎股份(300824)2021年一季报点评:海内外品牌业务快速发展 Q1稳健经营

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2021-04-22

  业绩总结:公司发布了2021年一季报,2021Q1 实现营收1.7亿元,同比增长53.6%,相较于2019 年同期增长38.4%;归母净利润2861.7 万元,同比增长32.5%,相较于2019 年同期增长83.6%。

    自主品牌快速拓展,代工业务复苏。报告期内公司自主品牌业务实现营业收入1.3 亿元,同比增长44.8%。其中电器类产品多品类均衡发展,除烤箱有所回落,养生壶、蒸炖锅等产品保持良好的增速。上线新款多士炉获得用户热烈反响,Q1 多士炉等产品营收同比增长127.8%,带动公司电器类产品营收增长29%。

      公司围绕用户生活消费场景,持续丰富产品系列,用品及食材等非电器类产品营收增长显著。报告期内非电器类实现营收3293.1 万元, 同比增长121.7%。

      此外,随着海外疫情逐步得到控制,公司的代工业务较上年同期有所恢复,2021Q1 实现营收4842.3 万元,同比增长82.4%。

    Q1 单季度盈利有所下行。报告期内,公司综合毛利率为47.8%,同比减少7.6pp。

      我们推测公司毛利率下降的原因有三:(1)自主品牌业务海外销售占比提升。

      公司自主品牌业务海外销售以经销为主,相较于直营为主的国内市场,毛利率较低。毛利率结构变动使得公司整体毛利率下行。2021Q1 自主品牌业务中海外销售占比为7.7%,同比提升7.5pp。(2)低毛利的代工业务占比提升。随着海外疫情的稳定,公司代工业务有所恢复,营收占比同比提升4.4%。低毛利率的代工业务占比提升致使公司整体毛利率下行。(3)2021Q1 原材料价格上涨以及人民币汇率升级,对于公司整体盈利带来一定的压力。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.6%/11.1%/0.1%,同比变动-1pp+0.2pp/+0.6pp。综合来看,公司净利率为16.4%,同比减少2.6PP。

    股权激励+实控人增持,彰显公司经营信心。2021 年1 月,公司发布股权激励草案,针对自主品牌业务增长设定业绩考核目标。要求以2020 年为基数,2021-2024 年自主品牌业务增长分别不低于15%/30%/45%/60%。未来公司将持续加强自主品牌建设,围绕用户生活场景丰富产品矩阵,加快推进线下直营门店的迭代升级,进一步完善渠道布局。2021 年2 月,公司发布公告,公司实控人拟采用自有资金增持45 万股。实控人增持公司股份,进一步彰显了公司未来发展经营的信心。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.57/0.70/0.89 元,未来三年归母净利润将保持24.3%的复合增长率。考虑到海内外小家电市场空间广阔,公司作为小家电国产高端品牌,产品矩阵持续丰富,渠道布局逐步完善,未来经营可期,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。