债市启明系列:如何看待后续的外资购债形势?

类别:债券 机构:中信证券股份有限公司 研究员:明明/章立聪/余经纬 日期:2021-04-22

  从中债披露的3 月份债券托管数据来看,3 月境外机构净减持我国国债,这也是2019 年2 月以来的首次。3 月份美债收益率的进一步大幅上行或是外资减持的一项重要原因。但经过年初以来的快速大幅上行,4 月初开始10 年期美债收益率有所回落。站在当前时点,如何看待后续的外资购债形势?本文将为大家进行解答。

      外资减持我国国债与美债利率走势:4 月中旬,中债披露了3 月份我国债券托管数据,从分券种数据表现来看,3 月境外机构减持我国国债,这也是自2019 年2 月以来的首次。对于外资减持,我们认为原因或在于美债收益率在3 月份延续大幅上行至1.7%,中美利差有所收窄,美债对于投资者的吸引力有所提升。

      4 月美债走势的新变化:经过年初以来的快速大幅上行,进入4 月份,美债收益率走势出现一定的变化,4 月初开始10 年期美债收益率有所回落,我们认为在美联储持续对外释放的维持宽松信号背景下,市场对美联储货币政策提前收紧的担忧有所下降。4 月美债收益率下行的另一方面可能原因,我们认为或来自近期美俄关系以及美国疫苗安全问题带来的避险需求。

      如何看待后续的外资购债形势?首先,从疫情发生后外资的购债表现来看,去年4月份以来外资对我国国债的增持速度较快,连续大幅增持或需要一定的调整,未来几个月外资流入可能会有所波动;但同时4 月美债收益率的下行可能在一定程度上减轻波动的幅度。而从相对较长的视角来看,考虑到今年10 月29 日开始中国国债将被逐步纳入富时罗素全球政府债券指数(WGBI),指数纳入将为我国国债市场带来增量资金,因此我们认为长期来看外资对我国债市仍将保持稳步增持的态势。

      债市策略:今年3 月境外机构净减持我国国债,我们认为原因或在于美债收益率在3 月份延续上行,美债对于投资者的吸引力有所提升。但从近期的美债走势来看,4 月初开始10 年期美债收益率有所回落,我们认为可能的原因一方面或为市场对美联储货币政策提前收紧的担忧有所下降,另一方面或为近期美俄关系以及美国疫苗安全问题给美债带来避险需求。对于后续的外资购债形势,我们认为短期来看,去年4 月份以来外资对我国国债的增持速度较快,连续大幅增持或需要一定的调整。长期来看,富时指数纳入将为我国国债市场带来增量资金,我们认为外资对于我国债市仍将保持稳步增持的态势。