歌尔股份(002241)：Q1业绩处于预告上限 ARVR打开成长空间

一、事件概述

    　　4 月21 日，公司发布2021 一季报，21Q1 实现营收140 亿元，归母净利9.7 亿元。

    　　 二、分析与判断

    Q1 业绩处于预告上限，预计上半年持续高增21Q1 公司实现营收140 亿元，同增117%，归母净利9.7 亿元，同增228%，处于预告上限，扣非归母净利6 亿元，同增101%，Q1 非经主要是公司持有的KopinCorporation 权益性投资公允价值损益增加。拆分收入来看，精密零组件32 亿元，同增39%，智能声学整机61 亿元，同增127%，智能硬件45 亿元，同增268%。同时公司预计21Q2 单季归母净利为5.9-8.3 亿元，按中值算，同增46%，主要系公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增长，盈利能力改善。

    5G+AI 开启创新周期，ARVR 打开公司未来成长空间5G+AI 开启创新周期，Oculus Quest 2 自去年10 月发布以来持续热销，ARVR 表现强劲。未来随着Pico、索尼等其他厂商 VR 新品陆续推出，以及苹果在ARVR 领域的深入布局，有望开启ARVR 新的成长周期。公司作为全球ARVR 组装龙头，具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力，ARVR 市场的巨大发展潜力将打开公司未来成长空间。

    Airpods 稳定增长，游戏机业务贡献增量

    　　短期受去库存影响，Airpods 订单出现波动，但未来受益于新品发布以及公司份额提升，预计无线耳机业务仍将稳定增长。游戏机方面，我们预计公司在PS 组装业务上具有较高确定性，叠加游戏机配件产品，将为公司未来发展贡献增量。

    　　三、投资建议

    　　根据2021 一季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23 年公司归母净利为43/56/70 亿元，对应PE 为28/21/17 倍，参考当前申万电子44 倍PE，考虑到公司布局ARVR 广阔发展空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期、ARVR 需求不及预期。