4月EPMI继续小幅上行：预计4月官方制造业PMI将有所回落

　　4月中国战略性新兴产业PM（I EPMI）从3月的63.1进一步上升0.6 个百分点至63.7。EPMI 指数未经过季节性调整，4 月指数表现强于2015-19 年4 月均值（61.6），但环比升幅（0.6 个百分点）低于历史平均水平（2015-19 年同期平均升幅为1.6 个百分点）。

    　　我们预计4 月官方制造业PMI 将从3 月的51.9 放缓至51.6，原因有三：1）近几周政府污染治理措施对工业生产（尤其是华北地区）构成制约，正如走弱的高炉开工率和螺纹钢产量增速等高频数据所反映的；2）今年春节假期后企业提前复产复工，3 月PMI数据受到提振，但4 月PMI 指数面临较高基数；3）2015-19 年期间4 月官方制造业PMI 平均较3 月放缓0.2 个百分点。

    　　我们相信未来几个月中国经济将实现进一步复苏，但随着基数效应的减弱，4 月经济数据同比增速可能进一步回落。我们预计中央将逐步引导去年出台的刺激政策回归正常化，并将加快推进疫苗接种，以带动前期增长缓慢的行业迎头赶上。