龙蟒佰利(002601):钛白粉量价齐升驱动公司业绩高增长 供需趋紧下景气态势有望延续

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/张勋 日期:2021-04-22

  事件:龙蟒佰利发布2021 年一季报,报告期内公司实现营业收入46.58亿元,同比增长25.8%,环比增长10.31%;实现归母净利润10.64 亿元,同比增长18.03%,环比增长213.83%。按最新22.4 亿股的总股本计,实现基本每股收益0.48 元,每股经营性净现金流0.39 元。

      此外,公司公告2021Q1 利润分配预案,以公司2021 年3 月31 日总股本为基数,拟向全体股东每10 股派发人民币现金股利9.00 元(含税),共计派发现金红利额20.16 亿元(含税)。

      维持“审慎增持”评级。受益下游需求复苏,钛白粉供需趋紧盈利持续上升,公司2021Q1 钛白粉量价齐升,驱动业绩向好。

      龙蟒佰利是中国钛白粉标杆企业,硫酸法与氯化法双龙头,生产规模亚洲第一,全球第三,实现从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,一期6 万吨/年于2016 年满产,现已技改至10万吨/年,产能逐步释放;二期2×10 万吨/年具备规模优势,产能正处放量,三期10 万吨/年建设稳步推进;新立钛业6 万吨已成功复产,扩产20 万吨氯化钛白项目稳步推进。此外,公司通过外延收购进行横向一体化布局,收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛,收购东方锆业股权并参与定增完善锆制品布局,钛锆协同巩固龙头地位。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.87、1.99、2.21 元,维持“审慎增持”的投资评级。

      风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险。