艾迪精密(603638):双轮驱动 业绩持续高增长

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:段永红 日期:2021-04-22

  事件描述

      公司发布2020 年年报,公司2020 年实现营业收入22.56 亿元,同比增长56.38%;归属于上市公司股东的净利润5.16 亿元,同比增长50.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08 亿元,同比增长52.55%。

      公司发布2021 年第一季度报告,实现营业收入8.95 亿元,同比增长134.19%;净利润1.96 亿元,同比增长127.88%。

      事件点评

      行业景气度持续,公司破碎锤业务快速增长。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020 年国内挖掘机销量达到32.76 万台,同比增长39%。

      2021 年1-3 月,共销售挖掘机126941 台,同比增长85%。受下游需求快速复苏带动,公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长。除疫情后国家逆周期政策刺激之外,更重要的是更新替代、机器换人等因素驱动。

      尤其公司30-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的趋严,重型破碎锤需求持续提升。破碎锤作为工程机械的机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱,仍具有很大的增长空间。

      高端液压件持续突破,国产替代加速 。公司目前液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,均为高压、大流量液压件产品。

      多年来,公司持续在前装市场发力,客户持续开拓,液压件国产化进程明显加快。在挖机增长持续超预期背景下,高端液压件国产替代进口趋势愈发明显,公司产品渗透率会逐步提升。同时,公司持续加大液压件生产项目和铸件项目的投入,积极开拓多家大型主机厂商,在手订单饱满。海外疫情反复对传统液压件供应商的供应能力产生很大影响,叠加国际形势不确定性的增加,我们认为国内厂商未来会加大国内液压件的采购意愿,加速国产替代的进程。我们预计未来公司液压件收入将保持良好的增长态势。

      投资建议

      预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.26\1.6\1.94,对应公司4 月20日收盘价60.4 元,2021-2023 年PE 分别为47.98\37.84\31.09,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济持续下行;基建投资大幅下滑;整机厂商对零部件降价需求;市场竞争加剧。