光环新网(300383):云业务拖累Q1增长 静待新产能投放

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/赵麦琪/黄天佑 日期:2021-04-22

  事件描述

      4 月20 日,公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年,公司实现收入74.76 亿元,同比增长5.34%,归母净利润9.13 亿,同比增长10.71%;2021 年一季度,公司实现收入19.60 亿元,同比下滑18.82%,归母净利润2.24 亿元,同比增长1.38%。

      事件评论

      IDC 业务继续向好,云业务控量拖累Q1 增长:2020 年,公司IDC 及其增值服务和云计算业务继续保持增长势头,IDC 业务收入18.48 亿元,同比+5.06%;云业务收入55.44 亿元,同比+6.37%。其中2020Q4 公司实现营收17.55 亿元,同比+2.27%;归母净利润2.31 亿元,同比+8.38%。2021Q1,公司营收同比下滑18.82%,环比增加11.68%,IDC 业务上架率稳步提升,但是由于公司继续贯彻云业务提质控量,无双科技营收或同比下滑较多,带动整体营收下滑。Q1 毛利率同比+4.22pct,主要是由于公司云业务占比下滑至72%,带动毛利率结构性提升。

      新产能有望于21H2 大规模投放,批发型成主要驱动力:公司围绕京津冀、长三角等战略发展重点区域积极拓展,在建项目包括房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期,预计21 年下半年将大规模投放;储备项目包括长沙一期、天津宝坻(一期规划5 千个机柜)和杭州项目(规划1 万个机柜)等,在建及拟建项目规划机柜总量达到5.6 万个,全部在建项目达产后公司将拥有超过10 万个机柜的服务能力;公司积极拓展“规划+运维”一体化运营管理体系,输出优秀的运维管理能力。公司加大批发客户市场开拓,逐步由零售模式转向零售批发双轮驱动业务模式。

      投资建议及盈利预测:公司IDC 业务继续向好,云业务控量拖累Q1 增长;新产能有望于21H2 大规模投放,储备项目丰富,加大批发客户市场开拓,批发型成主要驱动力。预计公司2021-2023 年归母净利润为10.62 亿元,13.06 亿元和15.69亿元,分别同比增长16.34%,22.91%和20.20%,对应PE 为25,21 和17 倍,预计2021-2023 年EBITDA 为18.16 亿元,21.42 亿元和25.30 亿元,对应EV/EBITDA 为15,13 和11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 新项目投放进度不及预期;

      2. 新拓展客户慢于预期。