隆基股份(601012)：一季度业绩大超预期 光伏龙头确定性强

事件：隆基股份发布2020 年年报和2021 年一季报。

    2020 年业绩符合预期，一季度业绩大超行业预期。根据公司公告，2020年全年，公司实现收入545.83 亿元，同比增长65.92%，实现归母净利润85.52 亿元，同比增长61.99%，2021 年一季度，公司实现收入158.54 亿元，同比增长84.36%，实现归属母公司净利润25.02 亿元，同比增长34.24%。分季度去看，公司一季度毛利率为23.21%，环比提升3.84pcts。

    公司一季度业绩高速增长，大超市场预期。2020 年公司经营性现金流达到110.15 亿元，同比增长35%，经营性现金流持续改善。

    硅片龙头继续巩固龙头地位，非硅成本持续下降。2020 年公司单晶硅片出货58.15GW，对外销售31.84GW，同比增长25.65%，公司继续推动非硅成本下降，其中拉晶环节非硅成本同比下降9.98%，切片环节非硅成本下降10.82%，得益于此，公司2020 年硅片与硅棒实现毛利率30.36%。2021年公司继续加大硅片环节领先优势，预计到2021 年底实现硅片产能105GW，全年硅片出货目标为80GW，同比高速增长。

    组件出货实现全球第一，全球市占比约为19%。2020 年公司组件出货24.53GW，其中对外销售规模为23.96GW，同比增长223.98%。公司组件产品针对不同市场实施差异化竞争，市场占有率大幅提升，达到19%。根据PVinfolink 统计，2020 年公司组件出货位列全球第一，竞争力大幅提升。

    公司组件环节重要性逐步提升，2021 年底，公司预计实现电池产能38GW，组件产能65GW，预计组件出货40GW。

    2021 年全球光伏需求确定性强，光伏龙头业绩有望持续高速增长。从今年全年来看，在整体碳达峰和碳中和的背景下，国内外需求确定性强。2021年4 月19 日国家能源局发布《关于2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》，也强调各省2021 年保障性并网规模主要用于安排存量项目，存量项目有望加速在今年完成并网，2021 年全年需求确定性强。海外光伏建设也在加速。短期由于产业链博弈，导致短期景气度受到影响，但不影响全年光伏确定性。隆基股份为光伏板块龙头企业，成本优势明显，且综合竞争力强，业绩有望高速增长。

    盈利预测： 预计隆基股份2021~2023 年实现归母净利润117.71/155.34/178.00 亿元，对应估值30.3/23.0/20.1 倍，维持“增持”

    评级。

    风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。