光威复材(300699)2021年1季报点评:扣非净利润同比增长32% 符合预期

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2021-04-21

扣非净利润同比增长32%。2021年第一季度,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长28.07%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比增长27.32%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.08亿元,同比增长31.98%;实现EPS为0.42元。

    截至一季度末,公司预付账款7281万元,同比增长2.62倍,较年初增长15.0%,主要系业务规模扩大采购增加所致,这也预示着产品下游需求较旺,公司加大力度组织生产。

    军民品碳纤维(含织物)稳健增长,预浸料业务增速较快。2021年第一季度,公司碳纤维(含织物)业务实现收入3.59亿元,同比增长23.46%;预浸料业务实现收入1.08亿元,同比大幅增长197.93%,原因是风电预浸料业务的阶段性订单贡献。碳梁业务受近期碳纤维供应紧张影响略有下滑,第一季度碳梁业务实现收入1.38亿元,同比下降10.16%。

    募投项目逐渐投产,推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目在2021年3月26日达到可使用状态,形成2000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。公司T300目前主要应用在非主承力部位,T800可以用在主承力部位。T700主要应用在气瓶、建筑补强、工业预浸料等民品领域,做进口T700产品替代。高强高模型碳纤维产业化项目在2020年3月27日达到可使用状态,形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050(M40J级/M55J级)生产能力。由于承担了国家研发项目,高强高模型碳纤维产业化项目现处于批产暂未达产阶段。

    我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。

    投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业,并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长,将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。随着募投项目投产逐渐释放产能,使公司产品结构进一步优化,高端碳纤维将大幅增加,这将推动公司业绩增长。预计公司2021年、2022年EPS分别1.56元、1.92元,目前股价对应PE分别为43倍、35倍,维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。