海大集团(002311):业绩高增 Α属性不断强化

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:程诗月 日期:2021-04-21

  事件:公司披露2020 年年报和2021 年一季报,公司2020 年实现营业收入603.24 亿元,同比增长26.70%,实现归母净利润25.23 亿元,同比增长53.01%;公司2021 年Q1 实现营业收入157.13 亿元,同比增长49.77%,实现归母净利润7.07 亿元,同比增长132.90%。

      把握行业机遇,综合管理能力助力饲料产业量增利稳。 饲料行业在下游养殖环境复杂多变的背景下,头部化集中趋势越发明显。公司凭借突出的产品力+完善的产品品类+综合养殖服务能力,持续抢占市场,公司饲料销售增速多年来快于行业增长,2020 年水产料、禽料和猪料分别实现销量同比增长10%、20%和37%,同期行业增速分别为-3.6%、8.17%和16.4%。

      盈利端凭借精细化的原料采购,期现结合的综合成本把控和配方需求的精细化把控,在原材料成本大幅提升的情况下,盈利能力维持稳定。2021 年Q1 公司饲料主营量利齐升的趋势仍在持续,业绩超预期。

      生猪养殖贡献业绩弹性,动保苗种提振产业链优势。公司2020 年实现生猪出栏近100 万头,预计贡献业绩5-6 亿元,为公司带来较大业绩增量。

      2021 年出栏计划为160-180 万头。公司已逐步建立起了非瘟防控和养殖综合管理的体系,随着后续自建猪场投产,外购占比减少,公司养殖完全成本有望下降,养殖业务有望贡献稳定收益。此外,公司配套的动保苗种业务作为饲料业务的两翼,为养殖户提供全面服务,也为公司贡献业绩增量。

      长期成长确定性强,股权激励彰显发展信心。公司近日公布新一轮股权激励计划,业绩考核解锁条件为:2021-2025 年内外销饲料销量超过1850/2300/2800/3400/4000 万吨,或者归属于上市公司股东的净利润依次超过32/37.76/44.56/52.58/62.04 亿元,彰显公司长期成长信心。

      公司盈利预测及投资评级:我们看好公司产业链优势持续强化带来的长期成长。预计公司21-23 年归母净利分别为33.13、39.53 和47.36 亿元,EPS为1.99、2.38 和2.85 元,PE 为41、34 和29 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:生猪产能恢复波动、市场苗推进和公司产品研发不及预期等。