光威复材(300699)：2021Q1净利润稳定增长 募投项目顺利推进

　　公司2021Q1 实现营业收入6.25 亿元，同比增长28.07%，归母净利润2.2亿元，较上年同期增长27.32%，扣非净利润2.1 亿元，同比增长31.98%。

    　　碳纤维板块积极组织各项军民品实现销售收入3.6 亿元，同比增长23.46%；通用新材料板块受益于风电预浸料业务的阶段性订单贡献，实现销售收入1.1亿元，同比增长197.93%；能源新材料板块受近期碳梁用碳纤维市场供应紧张影响，实现销售收入1.38 亿元，同比下降10.16%。

    　　公司募集资金项目及包头项目顺利进行。包头碳纤维项目一期年产4000 吨碳纤维生产线按节点规划顺利推进，计划在2022 年建成投产并开始形成贡献。高强高模碳纤维生产线承担的科研项目取得重大成果，项目产品M40J级、M55J 级国产碳纤维历经多个航天应用场景的应用验证，有望在今年得到放大应用；高强碳纤维高效制备技术产业化项目如期建设完成，公司采用干喷湿纺工艺生产的TZ700S 碳纤维产品在建筑补强、气瓶等一般工业和高端装备领域打开市场，有望成为公司碳纤维业务新的支撑点。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润8.01 亿元、10.27 亿元和13.45 亿元，对应EPS 分别为1.55 元、1.98 元和2.59 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2021 年55-60 倍，对应合理价值区间为85.25-93 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：募投项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。