广和通(300638)公司快报:业绩高速增长 产品持续丰富

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:曾捷 日期:2021-04-21

  投资要点

      公司发布20 年年报,公司20 年实现营业收入27.44 亿元,同比提升43.26%,实现归母净利润2.84 亿元,同比提升66.76%,扣非归母净利润2.61 亿元,同比提升66.39%。其中20 年4 季度实现营收7.76 亿元,同比增长32.5%,实现归母净利5380 万元,同比增长20.8%,业绩符合预期。

      海外营收占比提升较大,带动整体毛利率提升。公司去年业绩增长主要得益于物联网行业发展态势良好,公司积极复工复产,响应客户需求,整体收入实现快速增长。公司物联网模块业务营收26.9 亿,同比提升43.12%,境外营收占比68.17%,相比2019 年的60.52%进一步提升。公司深耕笔电、POS机等大颗粒赛道,前五大客户收入占比从2019 年的58.2%提升到2020 年的66.8%,说明公司进一步加大了对大客户份额的抢占。公司20 年整体毛利率28.3%,较上年提升1.64pct , 物联网模块毛利率28.59%, 同比提升1.6pct , 海外业务毛利率35.46%,同比提升2.26pct,国内华南地区毛利率下降较大,降低11.1pct 至13%。公司研发、管理、销售、财务费用率分别为 11.10%、2.98%、3.69%、1.22%,分别较上年提升0.4pct、0.6pct、-0.8pct、1.2pct。

      研发持续加大投入,持续丰富产品型号,优化产品结构。在5G产品方面,公司推出搭载紫光展锐春藤V510 芯片平台5G 模组-FG650,与中国联通联合发布全球首款5G+eSIM模组FG150 eSIM、 FM150 eSIM,推出Wi-Fi 6+5G产品开发套件,FM150-NA 5G 模组顺利完成FCC/IC/PTCRB 三项北美地区重要的强制认证。在LTE 等其他蜂窝通信产品方面,公司继续丰富NL952、 FG621、 NL678、NL652、 NL668、 L716、 L718 等一系列宽带模组产品,推出SC806、SC820、SC826、 SC626、 SC665、 SC138 等一些列智能模块产品。在LPWA 产品方面,公司推出Cat1 产品并升级NB-IOT 产品,Cat1 产品L610,陆续通过CCC/SRRC/NAL/GCF/CE/NCC 认证,具备国内外出货资质,并与ST、艾拉比联合发布首款基于L610 和MC905 模组的OTA 差分升级创新方案——OpenFOTA 创新升级方案。在C-V2X 产品方面,公司作为车规级无线通信模组提供商,携手东软电子、 华晨汽车共同参加大规模功能、 性能测试和“新四跨”

      演示,并顺利通过验证测试,推出的AX168-GL 是一款面向全球市场的汽车级C-V2X 模块,同时还在OBU 车载单元、 RSU 路侧单元等领域进行研发投入,为客户提供高性能、 高集成的C-V2X 解决方案。

      大颗粒赛道继续深耕,车联网、IoT 加快拓展,夯实公司成长基石。公司在笔电、POS 机领域深耕已久,通过技术支持和服务深度绑定大客户,21 年笔电在这类大颗粒赛道上的卡位优势有望继续保持。在车联网领域,公司20 年底完成对SerriaWireless 车载模租业务的收购,外延并购有利于缩短切入车载领域进程,完善公司车联网的国际化战略布局。除了大颗粒赛道外,物联网模组公司必须在多场景进行布局,才有机会抓住应用爆发增长的机会。公司在智慧能源、家居和健康、智能制造、智慧安防、智慧零售、智慧城市、智慧农业、无线网联设备多个领域的物联网场景都有布局,为捕捉应用爆发增长机遇做好准备。

      投资建议:我们测算广和通2021-2023 年营业收入分别为40.9 亿元、55.2 亿元、71.7 亿元,增速分别为49.1%、34.8%、30.1%,预计公司2021-2023 年的净利润分别为4.13 亿元、5.52亿元和6.98 亿元, 增速分别为45.5%、33.9%、26.36%。对应21-22 年PE 分别为33.6x、25.1x,相比同行估值较低。从公司历史估值看,公司当前估值也处在较低水平。物联网模组是万物互联的基础,是物联网产业链中确定性最高且率先受益环节,广和通在物联网模组大颗粒赛道和IoT多维赛道做了深度和广度布局,有望把握下游需求确定性增长,我们维持公司“买入-B”评级。

      风险提示:风险提示:(一)宏观/行业层面:中美摩擦加剧,美国如果限制重要基带、射频芯片的出口,公司原材料供应受限;物联网垂直行业需求发展不及预期;PC 笔电等销量下降、蜂窝模组渗透率增长不及预期风险;行业竞争加剧,价格下降超出预期风险。(二)公司层面:与上游供应商合作稳定性变差,导致新产品质量及可靠性出现问题;高速产品验证测试放量不及预期。