湘油泵(603319)2020年年报点评:业绩符合预期 泵类主业稳健 入局电动智能

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-04-21

  事件:

      公司发布2020 年度报告:2020 年公司实现营业收入14.09 亿元,同比增长40.67%;归母净利润1.67 亿元,同比增长79.14%;扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长45.56%;基本每股收益1.61 元,同比增长78.89%。20Q4 公司实现营收4.49 亿元,同比增长42.63%;归母净利润0.37 亿元,同比增长129.35%。业绩表现符合市场预期。

      投资摘要:

      传统机油泵类产品表现稳健,核心技术领先,竞争优势明显。公司传统核心产品柴油机机油泵、汽油机机油泵、冷却水泵表现稳健,其中柴油机机油泵国内市占率达47.97%,销量及市占率继续保持稳定增长。公司在发动机冷却润滑模块、可变排量泵、中大马力泵等行业前沿领域掌握了相关核心技术,维持了技术领先优势。21 年3 月,公司获得工信部等部门颁发的《制造业单项冠军示范企业》证书,彰显了其产品的行业地位及核心竞争优势。公司传统泵类产品客户结构稳定,已覆盖玉柴、潍柴、东风康明斯、一汽锡柴、上汽、吉利、长城等国内主流主机厂及美国康明斯、卡特彼勒、福特、丰田、戴姆勒、大众、约翰·迪尔等国际知名企业。

      变速箱泵产品实现突破,配套主流车企,增长迅速。20 年公司变速箱泵业务营收实现0.73 亿元,同比增长147.65%,销量同比增长125.54%,同时维持了21.06%的毛利水平,营收占比提升至5.15%。技术上公司已掌握转子式、外啮合齿轮式等多种变速箱油泵批量生产能力,配套DCT、AT、CVT 等变速器。客户已覆盖丰田(新能源)、爱信、沃尔沃、长安青山、东安三菱、比亚迪、上汽变速器、万里扬、盛瑞传动等国内外知名客户,并为三一重工(索特传动)独家开发及配套变速器油泵,实现了在工程机械领域的重大进展。

      产品布局进入电动、新能源领域,前瞻布局智能驾驶执行层。公司瞄准行业趋势,已开发热管理系统电子水泵(EWP)及电子油泵,可用于纯电、混合动力及氢燃料电池汽车,已配套丰田(新能源)、美国康明斯、爱信、日产、比亚迪等国内外车企;公司自研18W-1500W 直流无刷电机已实现内外供货;公司子公司东嘉智能已实现电动助力转向系统EPS 及电子泵类产品两大业务体系中控制单元(ECU)产品的规模化量产,搭载其智能驾驶全冗余转向系统的控制单元(ECU)产品已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用,公司在智能驾驶执行层的前瞻布局有望为公司打开全新增长空间。

      盈利能力稳定,三费稳中有降。公司销售毛利率为27.77%(-1.88pct),净利率11.97%(+2.68pct),基本维持稳定。公司三费总体稳中,其中销售、管理费率分别下降1.26pct、1pct,,财务费用因利息支出及汇兑损益增长0.7pct。

      此外,公司研发费率微降0.18pct,但仍维持了6.54%的高水平,有力地支撑了公司在技术上的前瞻领先地位。

      投资建议:

      我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为17.84 亿元、21.91 亿元和26.68 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.27 亿元、2.77 亿元和3.2亿元,每股收益分别为1.98 元、2.4 元和2.78 元,对应PE 分别为18.6X、15.3X 和13.24X。维持“买入”评级。

      风险提示:

      汽车销量不及预期,客户拓展进度不及预期,原材料成本提升,行业竞争加剧的风险。