广州酒家(603043)年报点评:业绩符合预期 产能落地&餐饮回暖驱动增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2021-04-21

  事件:公司发布20 年年报,营收32.87 亿元/+8.54%,归母净利4.64 亿元/+20.69%,归母扣非净利4.51 亿元/+20.99%。其中,单四季度实现营收7.24亿元/+16.81%,实现归母净利润1.04 亿元/+75.95%。业绩符合预期。

      核心观点

      Q4 业绩亮眼,成本费用改善带来业绩提升。公司Q4 实现营业收入7.24 亿/+16.81%。由于疫情反复,餐饮业务复苏较为缓慢,得益于销售费用的持续优化,公司实现归母净利润1.04 亿元/+75.95%。

      全年餐饮业承压,速冻业务高增。分业务看,20 年餐饮业营收4.89 亿元/-26.70%;食品制造业务营收27.62 亿元/+18.76%,其中,月饼系列营收13.78亿元/+15.59%,速冻食品业务营收7.75 亿元/+40.08%。餐饮收入受疫情影响较大,国庆与中秋长假的合并促进了月饼需求,疫情期间宅家经济增大了对冻品的需求,冻品业务涨势喜人。

      疫情影响逐渐消除,利好餐饮业复苏,产能释放+渠道扩张助力冻品业务稳步扩张。1)随着疫情趋稳,21 年餐饮业将继续回暖,引入战投+并购陶陶居有利于进一步优化餐饮布局;2)速冻食品方面,随着21 年上半年梅州工厂即将投产,产能相对充足,支撑日益增长的速冻食品市场需求,从供给端有力保障公司的业务发展。3)产能的释放需要配合动销的实际情况,公司通过门店、经销商、电子商务渠道的全渠道销售体系,有望大力拓展省内外市场。我们认为,一方面随着在建项目逐渐落地,公司产能瓶颈突破,另一方面渠道稳健扩张,带来增量需求,公司中长期发展潜力可期,继续看好粤菜经典的扩张之路。

      财务预测与投资建议

      由于产能稳步落地,我们调整公司21-23 年每股收益分别为1.48/1.78/2.01元(调整前21-22 年EPS 为1.32/1.53 元),使用可比公司估值法对应21年35 倍PE,对应目标价51.66 元,维持“买入评级”。

      风险提示

      原材料涨价风险,食品安全风险,产能扩张不及预期风险