广和通(300638):智联万物 星火燎原

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/赵麦琪/黄天佑 日期:2021-04-21

事件描述

    2021 年4 月16 日,公司发布2020 年年报。报告期内,公司实现营收27.44 亿元,同比增长43.26%;实现归母净利润2.84 亿元,同比增长66.76%。

    事件评论

    2020 年公司业绩高增长,盈利能力提升。即使在疫情影响下,物联网行业依旧保持良好发展,公司凭借优秀竞争力,实现营收和净利润高增长。单季度看,2020Q4公司分别实现营收和归母净利润同比增长32.48%和20.83%。2020 年,或由于毛利率较高的海外收入占比同比提升7.65pct,公司盈利能力显著提升,毛利率同比提升1.64pct 至28.31%。另外公司积极备货以应对出货需求和原材料涨价,存货较2019 年底增长3.36 亿元至2020 年底的5.14 亿元,彰显公司对未来订单信心。

    持续研发投入,构筑公司核心竞争力。2020 年公司研发投入达3.05 亿元,同比增长49.05%,同期研发人员数量增长至823 人。高强度研发之下,公司不断完善产品矩阵,产品广泛应用于工业路由、安防、车联网、共享消费类等行业。5G 模组方面,公司在FG150 及FM150 基础上,与中国联通联合发布全球首款5G+eSIM模组,以及推出搭载紫光展锐春藤V510 芯片5G 模组。另外FM150-NA 5G 模组完成FCC/IC/PTCRB 三项北美地区强制认证,为公司打开北美市场打下坚实基础。

    公司持续发力PC 和车联网市场,夯实未来业绩增长基础。PC 方面,公司为PC模组细分赛道龙头,在联想、惠普和戴尔等PC 厂商里均占据领先的份额,或率先深度受益PC 全互联兴起。车联网方面,公司收购的Sierra Wireless 主攻海外市场,已拥有包括大众、标致雪铁龙、FCA 等众多稳定的优质客户。2019 年财年,Sierra Wireless 车载业务主营收入达1.66 亿美元,此次收购有望极大程度增厚公司利润。国内方面,子公司广东远驰进展顺利,突破众多车企供应链,订单有望加速落地。另外,2020 年公司推出面向全球市场的汽车级C-V2X 模块,同时研发包括OBU 车载单元、RSU 路侧单元等领域。我们认为,C-V2X 产业链已渐近成熟,车联网有望在政策加持下加速落地,公司作为行业前瞻布局者,有望深度受益。

    盈利预测及投资建议:2020 年公司实现业绩高增长。远程办公兴起,公司作为PC模组龙头,将持续受益。通过收购Sierra Wireless 车载前装业务,公司快速完善对车联网的布局,打开成长空间。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.33、6.30、8.30 亿元,对应PE 为32、22 和17 倍,维持“买入”评级,重点推荐。

    风险提示

    1. 竞争加剧,导致公司毛利率下滑;

    2. 车联网发展不及预期。