有色金属行业周度聚焦:流动性合理充裕 关注铜铝、高端制造板块

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李超/商力/敖翀 日期:2021-04-20

流动性合理充裕+金属价格上涨+美指走弱=重点关注铜铝、高端制造板块。

    市场回顾:A 股市场:2021 年4 月12 日至2021 年4 月16 日,沪深300 指数下跌1.37%,收于4966.18 点,CS 有色金属一级指数下跌0.71%;二级指数中,CS 工业金属上涨0.64%,CS 稀有金属不变,CS 贵金属下跌1.19%;商品市场:基本金属价格:上周LME 基本金属价格涨跌互现,锡上涨3.37%,铅上涨3.25%,铜上涨2.83%,铝上涨2.29%,锌上涨0.78%,镍下跌2.68%;伦敦贵金属价格:白银价格上涨3.63%,钯价格上涨3.56%,黄金价格上涨1.91%,铂价格下跌1.16%;稀土价格:上周稀土主要产品中,氧化镝价格-3.57%,为297.0 万元/吨,氧化镨钕价格-0.87%,为56.85 万元/吨。

    市场展望:央行近期实施“MLF+逆回购”的政策组合,市场流动性合理充裕,持续建议布局铜铝、高端制造、锂、稀土板块。1)铜铝:铜下游主动补库推动是需求核心,精矿运输限制和冶炼厂检修则会加剧短缺,交易所库存目前处在相对低位,我们维持2021 年Q2/Q3 铜价高点可达12000 美元/吨的判断,整体铜价仍处在大的上行周期,推荐具备催化且估值消化合理的成长性铜标的;铝板块公司一季报超预期兑现,二季度环比或仍大幅向上,伴随着可能的碳达峰政策催化,我们维持未来一年铝价突破2 万元/吨的判断,坚定看好铝板块龙头标的盈利释放。2)锂:上周锂精矿、氢氧化锂价格继续上涨,锂精矿供应紧张趋势不改,价格持续快速上行,进入二季度,消费锂电转入淡季,碳酸锂价格涨势略有放缓,氢氧化锂则由于锂精矿成本抬升和高镍材料需求强劲价格涨势加速,建议关注悲观预期下估值基本见底的锂板块公司。3)稀土:上周稀土主要产品几个有所回调,但本来板块上行的四大核心逻辑(流动性合理充裕、新能源等需求驱动、顺周期配置、政策支撑)没有根本变化,我们维持2021 年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽目标价分别为60 万元/吨、400 万元/吨、1500 万元/吨的判断,新能源等下游需求旺盛,供需、政策有望共振,稀土价格中长期或稳中有进。

    投资逻辑:流动性合理充裕,重点关注铜铝、高端制造板块。1)持续推荐铜铝板块。碳中和能耗控制政策下,铝行业供应扰动大概率超预期,油价连续上涨抬升海外电解铝能源成本,成本支撑下的LME 铝上涨打开国内电解铝的上行空间,我们预计这一轮铝价的高点将突破20000 元/吨;综合流动性、供需、库存因素,我们预计此轮铜价有望达到12000 美元/吨,推荐铜铝板块投资机会。2)重点关注高端制造板块。以高温合金、高端铜板带材、高端钛材为代表的具备长周期高确定性公司,在前期的大幅调整后,估值已回到历史中枢以下。材料端的自主可控和国产化进程将抬升公司的长期价值,当前时点收益风险比较高,配置价值凸显,预计一季度有色板块公司业绩弹性或将开始释放,持续推荐板块配置价值。

    风险因素:美元指数超预期上涨;需求数据不及预期;A 股超预期下滑。

    投资建议:维持行业“强于大市”评级,流动性合理充裕,持续关注铜铝、高端制造、锂、稀土板块配置机会:海亮股份、神火股份、抚顺特钢、赣锋锂业、盛新锂能、紫金矿业(A+H)、洛阳钼业(A+H)、厦门钨业、北方稀土。