债券研究:市场窄幅波动等待政治局信号

类别:债券 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:覃汉/潘琦 日期:2021-04-20

  摘要:

      【每日观点】周二股债波动率均在收敛,市场静待政治局会议给出新的信号。隔夜美股科技股大跌,但上证综指低开高走且最多上涨0.47%至3494.30 点,前期机构抱团的新能源车、白酒、光伏等板块表现亮眼,然而指数午后跳水且收盘下跌0.13%,北向资金由净流入变为小幅净卖出。

      债市同样演绎冲高回落,尽管周二计划发行1490 亿地方债,资金面在税期却依然宽松,国债期货T 主力合约早盘高开高走且最多上涨0.10%,但午后也是跳水,涨幅一度被逆转但收盘小涨0.03%。10 年国债活跃券利率也是先下后上,持平收于3.15%。

      一季度经济数据好坏参半、白马股年报频频“暴雷”,疫情带来的低基数和结构性扰动下,市场对经济基本面的预期开始有很大的分歧,因此等待4 月政治局会议对经济和政策的定调。需要说明的是,每年4 月中下旬,政治局会议会根据一季度经济形势来调整前一年12 月中央经济工作会议对全年的政策定调。

      一般来说,政治局会议前夕,更多是通过预期在短期内影响资本市场走势,而会议内容公布后,主要是通过影响经济和政策实现间接影响市场。参考表1,对于股市而言,上证综指走势似乎是“先涨后跌”,会议前乐观预期发酵和风险偏好抬升带动A 股上涨,会议后预期兑现、止盈离场。

      而债市的表现似乎与股市恰恰相反,平均来看,在会议前四周,10 年国债利率倾向于下行,而会议后两周,利率倾向于上行。

      但需要强调的是,一是变动幅度都不大,二是更多还是遵循债市本身的交易逻辑,事件驱动的影响仍然有限