普洛药业(000739):业绩实现高速增长 产能布局有序推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲/孙炜 日期:2021-04-20

  公司发布2021 年一季报:第一季度实现营业收入19.67 亿元、归母净利润2.17亿元、扣非归母净利润1.90 亿元,同比分别增长15.63 %、40.34 %、32.06 %,业绩略超市场预期。

      三大业务板块聚焦“医药制造”,发展各有亮点:

      CDMO:项目储备丰富且多样化,预计实现高速增长。公司CDMO 项目储备丰富,各阶段项目预计均有较好增长,且能进一步实现商业化,带来业绩增长。公司一季度与江西济民可信集团有限公司签署了《战略合作框架协议》,我们预计未来公司将与更多客户开展深度合作。

      制剂:差异化发展,2021 年预计快速回升。受疫情及乌苯美司退出医保影响,公司2020 年制剂下滑明显(-32.4%)。2021 一季度,随着疫情影响渐消,且乌苯美司成为自费产品后强化第三终端销售,预计制剂整体恢复增长。一季度公司左氧氟沙星片中选第四批全国集采,样本医院数据中第一三共占比99%以上,有较大替代空间。

      原料药中间体:开展“四化建设”,推进稳健、高质增长。公司原料药中间体包括口服头孢系列、 口服青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列。其中兽药部分随着猪存栏量提升而有部分价格提升。

      产能建设有序推进,有效为公司未来发展提供支撑:公司预计投入30-40 亿进行产能建设,从一季报数据看,公司在建工程2.35 亿,较期初增长47.9%。

      公司有3 个大车间在建;上海3,700 平米实验楼预计今年夏天投入使用;分析测试中心4 月份投入使用;另外两个在建的实验室将在年底投入使用;并计划在横店建设一个8,000 平方的CDMO 实验室。

      盈利预测与投资建议:我们看好公司CDMO 业务快速放量、原料药业务稳健增长、制剂业务企稳回升, 预计2021-2023 年实现归母净利润10.62/13.29/16.60 亿元,对应市盈率 32/25/20 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:原料药价格下行风险;疫情影响国际业务风险;环保、质量风险;汇率风险;制剂销售低于预期风险;减持风险等。