南微医学(688029)公司点评:一季报业绩超预期 国内外业务全面恢复

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2021-04-20

  业绩简评

      4 月19 日,公司公布 2020 年年报,全年实现营业收入13.26 亿元,同比增长1.5%,实现净利润2.66 亿元,同比下降15.6%,实现扣非净利润2.12亿元,同比减少23%。全年业绩符合预期。

      2021 年Q1 实现营收3.94 亿元,同比增长59%,实现净利润0.66 亿元,同比增长41%,扣非净利润0.63 亿元,同比增长52%。 业绩超预期。

      经营分析

      疫情影响逐步消退,收入业绩恢复良好:2020 年受疫情影响,医院门诊和手术量下降但整体收入仍实现增长。21 年Q1 营收3.9 亿(+60%),归母净利润0.66 亿(+41%),超预期主要为国内疫情控制较好,销售恢复较快;国外尽管仍有较多国家受疫情影响较大,但终端销售也呈现较快增长势头。

      费用端加大不影响中长期增长趋势:2020 年公司加大了研发创新、市场推广。研发费用、销售费用、管理费用分别增长41.6%、0.4%和25.7%,夯实公司中长期发展基础。股权激励费用较上年增加 0.47 亿元,汇兑损失较上年增加 0.25 亿元,费用端投入较多使得利润端短期承压。随着新产品开发、渠道建设的中长期价值效应逐步显现,未来业绩高增长动力强劲。

      Q1 业绩增长超预期,全年有望保持高增长趋势:2021Q1 收入增长60%、净利润增长41%,扣除股权费用后净利润增长88%,其中疫情影响下国内、海外收入仍同比增长91.9%、29.6%,体现公司渠道建设的显著效果以及公司过硬的产品力,公司全年有望保持高增长趋势。

      内镜诊疗高速增长,新产品线有望接棒发力,海内外业务双轮驱动:国内镜耗材市场高速成长,公司新产品线研发进展顺利,初步形成了相关品类的创新产品矩阵。其中颅内隧道牵开手术系统、一次性可视化脑部灌洗系统等产品研发持续推进,预计2021 年有望进入收获期,增添新的增长点。

      盈利调整

      考虑到疫情影响逐步消除,我们上调21,22 年归母净利润11%,8%,预计公司 21-23 净利润分别为 3.9、5.8、7.9 亿元,同比增长49%、48%、37%。维持“买入”评级。

      风险提示

      限售股解禁风险,海外市场拓展风险,新产品研发推广不及预期。