宝信软件(600845):Q1业绩超预期 信息化业务持续开疆拓土

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:余俊 日期:2021-04-20

  事件:公司4 月19 日发布2021 年一季度报告,公司实现营业收入18.62 亿元,同比增长43.47%;实现归母净利润3.96 亿元,同比增长44.39%;实现扣非归母净利润3.67 亿元,同比增长40.31%。

      评论:

      1、业绩超预期,信息化业务高速发展

      公司实现营业收入18.62 亿元,同比增长43.47%,主要系去年一季度受疫情影响,项目执行滞后,收入偏低;实现归母净利润3.96 亿元,同比增长44.39%,环比增长19.19%;基本每股收益为0.349 元/股,去年同期为0.242 元/股,同比增长44.21%,环比上升17.24%,业绩超预期,预计主要得益于信息化业务的增长以及IDC 机柜上架率逐步提升。

      2、毛利大幅提升,费用管控较好

      毛利率方面,2021Q1 公司总体销售毛利率为36.64%,同比上升0.02 个百分点,环比上升13.16 个百分点,预计主要得益于竞争力较强、毛利率较高的宝武智慧制造需求增加,占比持续提升,而毛利率较低的系统集成业务占比持续下降,公司盈利结构持续改善。

      费用方面,公司第一季度销售费用为0.40 亿元,同比增长19.97%,销售费用率为2.15%,同比下降0.42 个百分点,管理费用为0.54 亿元,同比上升22.55%,管理费用率为2.88%,同比下降0.49 个百分点。财务费用为-0.02 亿元,同比上升81.77%,财务费用率为-0.10%,主要系银行定期存款结息时间差等因素,利息收入减少。

      研发费率同比上升,公司深耕智慧制造。研发费用为1.95 亿元,同比增长82.08%,研发费用率为10.46%,同比上升2.22 个百分点,主要系工业互联网、智慧制造及云计算等业务的研发投入增加,加强集控、人工智能、5G 等核心技术的研究与应用。

      3、加大IDC 投资,自由现金流有所减少

      公司加大投资,扩大IDC 规模,自由现金流减少。一季度,公司实现自由现金流-3.38亿元;实现经营性现金流净额4.29 亿元,同比增加232.52%,主要系去年受疫情影响,开票和回款情况偏低;投资活动产生的现金流量净额为-1.26 亿元,同比减少65.13%,主要系IDC五期建设项目本期投资支出增加所致。资产负债率为44.93%,同比下降2.17个百分点,较今年年初下降1.68 个百分点,财务状况较为稳健。

      4、IDC 客户结构优质,核心卡位资源储备丰富,收入确定性强客户结构优质,采用“先订单,后建设”模式积极在全国核心城市进行IDC 布局。公司客户包括运营商、大型互联网企业、金融企业等,采用“先订单、后建设”的业务模式,上架率确定性强。目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC,具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力;公司IDC 资源主要布局在上海,并在华北、华南、武汉、南京等城市储备了大量资源,未来三年宝之云五期(10500 个6kw 机柜)、武钢二期、三期及南京一期将陆续投产。基于数据流量增长逻辑的IDC 需求预判,预计21 年下半年起,公司将进入大投放新周期,IDC 业务将加速成长。

      5、传统业务受益于宝武重组等,加速深耕工业互联网,景气度有望持续持续推进研发,加速深耕工业互联网赛道,于钢铁企业信息化领域领先。钢铁行业兼并重组与产能转化步伐持续加快,催生信息化改造需求增量;中国宝武联合重组不断扩大,公司通过专业化整合加速发展,行业地位进一步提升。工业互联网是全球新一轮产业竞争的制高点,公司自研xIn Plat 平台,以iPlat 和ePlat 为两翼,与中国工业互联网研究院、四源合股权投资开展战略合作共同推动创新应用,旨在围绕工业互联网平台构建产业生态,打造核心竞争力与业绩增长新引擎。

      6、“IDC+工业互联网”双赛道龙头,维持“强烈推荐-A”评级公司依托宝钢,传统业务受益于宝武并购重组以及数智化转型,未来传统业务有望赋能工业互联网、智慧制造业务的成长,有望维持景气度;公司作为批发型IDC 龙头,背靠宝钢,在全国核心城市具备丰富资源储备,未来成长潜力十足,叠加公司传统工业软件开发优势,使公司具备优秀的IDC 建设运维能力、成本控制能力,以及强劲的盈利能力,我们认为公司未来具备高成长性和确定性,可以给予较高估值溢价。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.94 亿元、21.02 亿元、27.94 亿元,对应 EPS 分别为1.38 元、1.82 元、2.42 元,对应PE 为45.7 倍、34.6 倍、26.1 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示: IDC 机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G 发展低于预期