拓邦股份(002139)：业绩快速增长 打造智能控制器龙头

　　事件：拓邦股份发布2021 年Q1 业绩预告，报告期内公司预计归母净利润2.21~2.46 亿元（同比+250%~290%），公司业绩快速增长主要受益于下游需求持续向好，客户开拓显现成效所致；此外公司持有欧瑞博股权的投资公允价值变动预计将增加公司2021 年净利润约9335 万元。

    　　“三电一网”为核心，打造智能控制器行业龙头。公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。公司是全球领先的智能控制解决方案商，是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者，是工业和锂电行业智能控制解决方案的创新者。

    　　归母净利润加速增长，持续耕耘效果显现。2020年公司收入56亿元（同比+36%），归母净利润5.3亿元（同比+61%），扣非归母净利润3.8亿元（同比+93%）。2020年Q1-Q4，公司收入增速分别为-4%、29%、54%和50%；扣非归母净利润增速分别为-42%、56%、97%和843%。2021年Q1公司预告归母净利润大幅增长，我们认为这彰显行业向好趋势和公司业绩增长潜力。

    　　研发持续投入，毛利率稳步提升。2020年公司研发投入总额为4.0亿元（同比+20.99%），占公司归母净资产的12%，占营业收入的7%。2020年公司毛利率24.39%（同比+2.4PCT）。分业务来看家电类收入24亿元（同比+21%），毛利率22.21%（同比+2.11PCT）；工具类收入19亿元（同比+50%），毛利率27.44%（同比+1.75PCT）；锂电类收入8亿元（同比+47%），毛利率22.57%（同比+4.55PCT）；工业类收入2.6亿元（同比+46%），毛利率33.16%（同比+0.89PCT）。

    　　盈利预测。我们预计公司21-23 年归母净利润7.05 亿元、9.06 亿元和11.72亿元，EPS 为0.62 元、0.79 元和1.02 元。参考可比公司估值，给予公司21年PE 25-30x，对应合理价值区间15.50-18.60 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。客户拓展低于预期，上游原材料涨价超预期。