德赛西威(002920)：业绩逆市增长 智能网联龙头发展提速

　　事件：公司正式发布 2020 年度业绩报告及2021 年第一季度报告2020 年公司实现营业收入67.99 亿元，同比增长27.39%，归属于上市公司股东的净利润5.18 亿元，同比增长77.36%。2021 第一季度公司实现营收20.42 亿元，同比增长78.3%；归母净利润 2.28 亿元，同比增长312.08%；扣非后归母净利润 2.23 亿元，同比增长416.11%。

    　　2020 年公司业绩逆市增长，2021Q1 净利润大超预期，新业务规模化加速根据全球数据分析公司LMCAutomotive 发布的数据，2020 年全球汽车销量同比下降14.3%；根据中国汽车工业协会发布的数据，2020 年中国乘用车共销售2017.8 万辆，同比下降6.0%；在中国乃至全球车市下滑的大环境下，公司业绩逆市增长，新业务规模化加速，市场开拓顺利，经营效率持续提升，公司作为国内行业领军者，依托丰厚的技术、经验及资源积累，前瞻布局新技术，业务板块完整覆盖智能座舱、智能驾驶、网联服务三大领域，已实现新产品的规模化量产及持续迭代升级。

    　　三大业务稳步推进，公司竞争力快速提升

    　　智能座舱：公司的多屏智能座舱产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等核心客户的新项目订单，融合座舱产品及座舱域控制器正步入规模化销售快速提升的新阶段；公司长期以来的核心产品信息娱乐系统和新兴业务显示模组及系统、液晶仪表均获得良好发展，其中显示模组及系统、液晶仪表均实现销售额同比增长超过100%，充足的订单储备将推进其持续快速发展。智能驾驶：公司智能驾驶业务的销售额继续保持100%以上的增长速度，全自动泊车系统、360 度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企，销售规模快速上涨，并成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户。网联服务：公司已推出了整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0 终端软件等网联服务产品，并已经陆续实现商品化。车载网联服务业务作为公司三大产品线之一，拥有广阔的市场前景，是公司长远发展战略的重要组成部分。

    　　投资建议：看好国内智能网联龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级公司在智能网联汽车领域拥有完善的产品结构，技术和经验积淀深厚，综合竞争优势显著。我们预计2021-2023 年归母净利润为7.21、9.10 和11.10亿元，对应PE 为66.7、52.8 和43.3 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：乘用车市场增长不及预期，新项目新产品落地不及预期等