广和通(300638):受益物联网行业高景气 全年业绩实现快速增长

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李天凡 日期:2021-04-20

结论与建议:

    公司发布2020年业绩,全年实现营业收入27.44亿元,yoy+43.26%;净利润为2.84亿元,yoy+66.76%;扣非后净利润为2.61亿元,yoy+66.39%,EPS为1.17元。其中4Q单季实现营业收入7.76亿元,yoy+32.48%;净利润为5988万元,yoy+20.85%。公司业绩处于预告区间中值附近,符合预期。

    物联网行业维持高景气,公司处于全球无线通信模组第一阵营,受益确定性强。公司持续研发丰富产品矩阵,布局5G、移动互联网、车联网等优质赛道,有望打开未来成长空间,维持“买入”评级。

    全年实现快速增长,业绩符合预期:2020年公司营收同比增长43.26%,主要是物联网行业发展态势良好,公司积极拓展市场,产品需求旺盛带动营收快速增长。分地区看,公司国内市场营收8.74亿元,同比增长15.61%;境外市场营收18.70亿元,同比增长61.37%,占比提高7.65个百分点至68.17%,主要是受疫情催化,远程办公、在线教育等需求爆发带动公司笔记本模组出货量高增长。净利润同比增长66.76%,主要是营业收入快速增长,同时毛利率同比提高。4Q单季营收同比增长32.48%,净利润同比增长20.85%,增速较前三季有所放缓,主要是4Q毛利率同比下降所致。全年看公司受益物联网行业高景气,业绩实现快速增长。

    毛利率同比提升,整体费用率有所增加:2020年公司综合毛利率同比提高1.64百分点至28.31%,主要是受益高毛利的笔记本模组出货量增长,产品结构改善。4Q单季毛利率同比下降1.09个百分点,环比下降7.26个百分点,主要是低毛利的LTE Cat1产品开始集中推广,叠加汇率波动产生汇兑损失使毛利率承压。预计随着LTE Cat1大规模出货和人民币汇率企稳,公司毛利率有望季度环比改善。费用率方面,2020年公司整体费用率同比提高1.15个百分点至18.37%,主要是财务费用率同比提高。4Q整体费用率同比提高1.42个百分点至17.66%,其中管理费用率提高1.12个百分点,研发费用率提高0.85个百分点,主要是公司加大研发投入,财务费用率提高2.20个百分点,主要是汇兑损失同比增加。全年看公司毛利率同比提升,盈利能力增强,费用管控良好。

    无线通信模组行业快速增长,2021年1Q全球PC出货量大幅提升:受益于通信技术的快速发展,全球物联网连接需求爆发。根据IOT Analytics数据,2020年全球物联网连接数达117亿,预计到2025年全球物联网连接数将达到309亿,年复合增速超21%。作为物联网设备联网的核心部件,公司主营产品无线通信模组市场前景广阔。根据IDC数据,2021年1Q全球PC整体出货量达8400万台(包括台式机、笔记本和工作站),同比增长55.2%。

    我们认为在全球疫情的大背景下,笔记本蜂窝无线通信模组内置率将持续提升。公司是联想、戴尔、惠普等龙头PC厂商的核心供应商,笔记本无线通信模块业务有望持续放量,助力公司业绩高增长。

    盈利预测:我们预计2021/2022 年公司实现净利润为4.16/5.45 亿元,yoy+46.58%/31.03%,折合EPS 为1.01/1.32 元,目前A 股股价对应的PE为58/44 倍,维持“买入”投资建议。

    风险提示:1、市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧导致毛利率下滑;3、车联网行业发展不及预期。