天顺风能(002531):风塔量利齐升 叶片大幅放量

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:邓永康/王瀚/朱凯 日期:2021-04-20

  事件:天顺风能发布2020 年年报,报告期内公司实现营收80.99 亿元,同比增长33.7%;实现归母净利润10.49 亿元,同比增长40.6%;实现扣非归母净利润9.78 亿元,同比增长38.31%;实现每股收益0.6元;ROE 为16.8%,同比增长3.29pcts。其中Q4 实现营收26.09 亿元,同比增长20.63%,环比增长17.61%;实现归母净利润2.41 亿元,同比增长19.95%,环比下降9.46%。

      风塔业务量利齐升:报告期内,公司风塔销量为59 万吨,同比增长17%,2020 年公司在内蒙古投资设立新塔筒生产基地,2020 年11 月正式完成建设,2021 年一季度正式投产,年产能将达到82 万吨;虽然全年塔筒均价(8560 元/吨)同比下降4.54%,但由于成本管控良好,塔筒盈利能力提升明显,扣除运费后塔筒毛利率为23.4%,同比增长4.24pcts;塔筒单位毛利为(扣除运费)2003 元/吨,同比增长285 元/吨,塔筒业务实现量利齐升,全年实现营收50.53 亿元,同比增长11%。

      叶片销量大幅提升:报告期内,公司叶片销量为3201 片,同比增长343.97%,主要系苏州叶片二期工程完工投产,且公司订单充足、交付量大幅提升所致。2020 年,公司常熟叶片二期工程建设完成并投产,同时河南叶片生产基地也完成建设,预计2021 年正式投产,叶片业绩2021 年有望再次实现大幅增长。2020 全年公司叶片业务实现营收21.61亿元,同比增长187%;由于毛利率较高的模具销售占比下滑,全年毛利率为21.29%,同比下降10.14pcts。

      海工项目建设稳步推进:2020 年公司继续加快海上风电生产基地建设。尽管受海外疫情影响,德国10 万吨海工基地项目仍在稳步推进中,同时江苏射阳25 万吨海工智造项目也在按计划积极推进,预计2023年陆续投产,为公司中长期业绩增长奠定坚实基础。

      投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021 年-2023年营收分别为100.05、122.33 和150.86 亿元;归母净利润分别为13.08、16.99 和20.43 亿元。维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:风电装机不及预期,原材料价格上涨等。