华正新材(603186)：一季度业绩超预期 涨价叠加扩产驱动业绩高增

　　事件：公司发布2021 年一季报，实现营业收入7.70 亿元，同比增长86.91%；归属于上市公司股东的净利润6335.10 万元，同比增长259.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6127.09 万元，同比增长291.56%，基本每股收益0.45 元。

    　　行业景气度持续升级，公司一季度业绩超预期。2020 年一季度受疫情影响业绩表现相对较弱，而今年一季度上游原材料涨价明显，下游汽车、电子等行业景气度的持续提升，CCL 厂商聚集度较高，龙头厂商能快速转移上游的价格上涨，而下游需求旺盛出现抢单现象，CCL 龙头厂商可进行订单筛选。

    　　公司一季度实现营收7.7 亿元，同比大涨近87%，毛利率提升至20.8%，净利率升至8.27%，优异的业绩表现超出市场预期，体现出公司扎实的基本面和出色的市场地位。

    　　涨价叠加扩产，全年业绩值得期待。公司过去数年经过战略调整聚焦后，将在今年进行产能扩张，根据定增项目披露，青山湖二期预计今年6 月后有望投产，增加约45 万张/月产能，且均定位高端高频高速产品，公司产能将跨上新的台阶，公司在珠海及华中地区还有产能提升布局。本轮CCL 上游原材料及下游景气驱动的涨价，叠加上公司产能的投放，以及公司厚积薄发积累了优质客户和出色的技术产品实力，有望形成双击驱动公司业绩持续向上，公司全年业绩值得期待。

    　　科技创新大周期下，公司将进入业绩兑现期。经历了2020 年行业分化升级后，CCL 产业格局进一步聚焦，龙头厂商话语权提升，且高端产品国产替代进展良好。进入到2021 年，全球半导体缺货已成常态，大宗商品涨价趋势明显，而下游如汽车、电子、通信等行业景气度持续上行。公司高阶高频高速产品布局出色，向下游通信/电子大客户聚焦且保持长期良好合作关系，2020 年在产能基本没用扩张的情况下依旧实现正增长，未来叠加产能扩张，公司将进入产能和业绩的兑现收获期，值得期待。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收分别为30.01/38.08/46.64 亿，归母净利润分别为2.49/3.44/4.88 亿，对应EPS 为1.75/2.42/3.43 元。公司聚焦高频高速产品，发力下游产业巨头，中长期看国产替代空间大，叠加涨价及扩产，业绩进入兑现收获期，维持“买入”评价。

    　　风险提示：高速高频板的认证进度不达预期；5G 进度不达预期；原材料价格剧烈波动。