天赐材料(002709):业绩超预期 六氟高景气持续

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/滕飞 日期:2021-04-20

  一季报业绩及中报预告

      2021Q1:营收15.62 亿元,同比增长197.47%;归母净利2.87 亿元,同比增长591.15%;扣非归母净利2.84 亿元,同比增长592.88%。

      2021 年1-6 月:预计实现归母净利6.50-7.50 亿,同比增长108.55%-140.63%。

      业绩超预期,六氟高景气持续贡献利润

      公司2021Q1 归母净利2.87 亿元落在预告区间2.50-3.00 亿元上沿,中报预告对应Q2 归母净利为3.63-4.63 亿,超出市场预期。业绩高增长主要源于电解液业务量价齐升,原材料六氟磷酸锂高景气度持续。我们预计公司Q1 电解液出货量为2.5-2.6 万吨,目前价格相较于20 年Q4上涨60%以上。公司一体化布局关键原材料,拥有六氟折固产能1.2 万吨,新产能折固2 万吨在建预计下半年投产。需求旺盛下,六氟供应紧缺,目前价格较20 年Q4 上涨近100%,持续为公司贡献高额利润。

      期间费用率大幅下降,规模效应强化龙头地位公司2021Q1 期间费用率为10.6%,同比大幅下降11.1pct,相较于2020年全年下降2.7pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.9%/3.6%/0.9%,同比下降3.8/4.2/1.3/1.9pct。期间费用为1.66亿,同比环比均有提升,费用率下降主要是由于营收大幅增长,规模效应显现。随着电解液市场需求的增长和公司份额的提升,规模效应将愈发显著,持续巩固公司龙头地位。

      投资建议

      我们上调公司21-23 年归母净利分别为14.70/15.52/18.96 亿,EPS 为2.69/2.84/3.47 元,对应PE36/34/28,维持“买入”评级。

      风险提示

      产品价格下降低于预期;产能扩张不及预期;新能源车发展不及预期。