凯莱英(002821):业绩符合预期 产业链不断延伸

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏/陈成 日期:2021-04-20

投资要点:

    公司业绩符合预期。公司2020 全年实现营业收入31.50 亿元,同比增长28.04%;归属于母公司股东净利润7.22 亿元,同比增长30.37%;扣非后归属于母公司股东净利润6.44 亿元,同比增长31.79%;对应EPS3.10 元。其中2020Q4 单季实现营收10.67 亿元,同比增长48.69%,剔除汇率差异,同比增长56.62%,创单季度历史新高;归母净利润2.16 亿元,同比增长15.22%。剔除汇率差异和股权激励摊销等费用,公司全年归母净利润增速高达41.84%,业绩符合预期。

    客户持续拓展,订单稳定增长。报告期内,公司共计完成686 个项目;其中商业化阶段项目32 个(+2 个),实现营业收入16.58 亿元(+35.58%);临床阶段项目241 个(+50 个),实现营业收入11.80 亿元(+17.82%);技术服务项目413 个(+85个),实现营业收入3.10 亿元(+31.62%)。从客户构成上看,海外大型制药公司客户贡献收入20.79 亿元(+22.08%),为营收占比最大的客户群体;海外中小创新药公司客户贡献收入6.99 亿元(+30.22%);国内创新药公司贡献收入3.71 亿元(+69.05%)。公司与大型制药企业合作粘性不断增强的同时,快速拓展中小创新药企业和国内市场,各阶段的订单数量稳定增长。

    研发投入持续加大,CXO 产业链不断延伸。报告期内,公司研发投入达2.59 亿元,同比增长34.5%;研发人员达2607 名,同比增长41.84%。工艺方面,公司投资Snapdragon 进一步深耕连续性反应技术,并组建升级工艺科学中心和化工工程部;新业务方面,公司新建1200m3化学大分子研发中心,持续开拓生物合成新技术,建立口服缓控释制剂平台,组建生物大分子核心团队。报告期内,公司制剂、生物大分子、化学大分子、生物酶的研发生产服务贡献收入1.70 亿元(+53.51%);临床研究服务贡献收入0.48 亿元,两项新业务快速发展。报告期内,公司并购冠勤医药,与百家医院建立合作关系开展临床研究,有19 个在执行创新药项目;合资成立有济医药,涉足药理、毒理、药代评价服务领域,CXO 产业链不断延伸。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为10.00 亿元、13.36 亿元、17.09 亿元,对应 EPS分别为4.13 元、5.51 元、7.05 元,当前股价对应 PE 分别为72.5/54.3/42.4 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:客户新药研发失败风险;行业竞争和客户流失风险;产能不达预期风险。