福耀玻璃(600660)2021年一季报点评:汽车市场复苏带动Q1净利同比高增长

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜 日期:2021-04-20

事件:近日福耀玻璃发布2021年一季报,2021年一季度公司实现营收57.06亿元,同比增长36.82%;归母净利润8.55亿元,同比增长85.94%。

    点评:

    2021Q1归母净利润同比大幅增长,盈利能力明显增强。2021年一季度公司实现营收57.06亿元,同比增长36.82%,营收增加主要是因为汽车市场复苏以及公司加大营销力度所致;实现归母净利润8.55亿元,同比增长85.94%;利润总额10.35亿元,同比增长67.82%,若扣除汇兑损益的影响,同比增幅达102.79%。公司2021Q1的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.29%、8.88%、2.04%,较去年同期分别-0.23 pct、-2.09 pct、+3.45pct,财务费用率上升主要是汇兑损失所致。2021Q1毛利率为40.6%,同比提升6.15pct;净利率为14.97%,同比提升3.96pct,毛利率和净利率提升幅度均较大,盈利能力明显增强。

    常年保持较高研发支出,高附加值产品占比提升。2021Q1公司研发费用率为4.13%,历年研发费用率保持在较高水平,持续的高研发支出有助于推动公司技术升级及产品附加值提升,从而有助于公司提高市场份额。公司持续推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”

    方向发展。天幕、隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品占比持续提升,2020年占比较2019年上升2.64个百分点。同时新业务有序推进,公司2019年2月收购德国SAM铝亮饰条资产,铝饰件业务的发展,有望进一步强化公司汽车玻璃的集成化能力,拓展公司的发展空间。

    汽车市场复苏,预期公司重回增长轨道。受疫情影响,公司2020年实现营收199亿元,同比下降5.67%,实现归母净利润26亿元,同比下降10.27%。

    我们在近期发布的汽车行业深度报告《行业回暖叠加升级驱动,汽车玻璃扩容可期》中提到,汽车四化新概念带动汽车玻璃新应用,有望促进汽车玻璃量价齐升,同时汽车市场复苏有望重振汽车玻璃市场景气度,未来行业市场规模扩大可期。公司作为全球汽车玻璃龙头,2021年业绩有望重回增长轨道。

    投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.51元、1.81元、2.11元,对应PE分别为30倍、25倍、21倍,维持推荐评级。

    风险提示。汽车产销量不及预期,市场竞争加剧,产品价格下降,汇率大幅波动等。