紫金矿业(601899):产品放量叠加景气周期 看好全年业绩高速增长

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:杨立宏 日期:2021-04-20

投资要点

    事件内容: 公司发布2021Q1 季度报告:报告期内公司实现营业收入475.02 亿元,同比增长31.36%;实现归母净利润25.11 亿元,同比增长141.44%;扣非后归母净利润为24.77 亿元,同比增长280.75%。

    矿产铜贡献高增速,铁精矿量价齐升超预期:报告期内受益于绝大部分产品量价齐升,公司盈利能力大幅增强。分主要产品来看,金板块方面,公司矿产金销量同比增9.0%,销售单价同比增2.9%,冶炼加工金销量同比下滑-10.7%,销售单价同比增5.8%;矿产铜贡献了绝大部分高增速,阴极铜销量同比增18%,单价同比增51%,电解铜销量同比增长16.6%,单价同比大幅增长51.3%,铜精矿销量同比增长4.0%,单价同比增长44.1%;铅锌板块方面,矿山产锌销量同比增长13.6%,销售单价同比增长81.6%,冶炼产锌销量同比增长36.5%,销售单价同比增长27.1%。铁精矿板块增长超出预期,报告期内销量同比增长35.7%,单价同比增长8.2%。2021Q1 公司综合毛利率14.96%(同比+4.11%),矿山企业毛利率57.25%(同比+12.58%),盈利能力增长明显。

    多个重点项目预计年中及年底投产,金、铜产量进一步快速增长:哥伦比亚武里蒂卡金矿预计于2021 年内完成技改扩建;塞尔维亚佩吉铜金矿(上带矿)预计2021年6 月底全面建成投产,预计该项目年产铜9.14 万吨,产金2.5 吨;重点铜矿项目卡莫阿-卡库拉铜矿项目一期预计今年7 月投产,预计投产前地表堆场储备将超过300 万吨高(中)品位矿石,含有超过12.5 万吨铜金属量,达产后年产铜40万吨。多个项目的年内投产确保公司矿产品产量维持快速增长趋势。

    波格拉金矿有望恢复运营,进一步增加矿产金产量:2020 年4 月份以来,因巴新政府拒绝批准BNL 波格拉金矿特别采矿租约的延期申请,波格拉金矿处于停产维护状态。2021 年4 月9 日BNL 与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权与运营权签署框架协议,其中巴新各方合计持有该金矿51%权益,BNL 持有49%权益。波格拉金矿有望于今年恢复运营。波格拉金矿停产前年黄金年产量约为17~18 吨,此前归属于紫金矿业公司的产量约为8.8 吨。若该框架协议后期无变化,则预计复产后归属公司产量约为4 吨左右,按照公司2020 年黄金产量40.5 吨计算,则影响增量约为9.88%。

    投资建议:我们预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为0.50、 0.85 和1.11元。净资产收益率分别为18.3%、 23.7% 和23.7%。维持公司买入-B 建议。

    风险提示:1,海外项目正常经营受干扰的风险;2,金、铜等价格大幅波动的风险;3,新增(扩产)项目进度不及预期的风险。