电影院线行业21Q1总结和Q2前瞻:票房恢复至19Q1水平 优质影片有望加速上映

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/吴桐 日期:2021-04-19

  一季度A 股院线板块行情复盘。A 股院线板块21Q1 走势前高后低,累计上涨3.1%,票房表现、影片质量、观影热度等主导板块股价走势。

      21Q1 电影市场票房复盘:根据拓普数据,21Q1 不含服务费票房165.0亿元,同比增速超700%,较2019 年同期172.7 亿元小幅下降4.5%,较20Q4 环比增长49.7%。21Q1 元旦档、春节档两大核心档期电影市场表现亮眼。元旦档不含服务费票房达到13.03 亿元,与19 年10.02亿元相比(因为20 年休假1 天,口径不可比)增长30.0%;依靠观影人次、票价上涨驱动,春节档不含服务费票房达71.6 亿元,创历史最高。春节后到3 月底,进口片未能“接棒”国产片,电影市场表现趋于平淡。票房结构上,受《你好,李焕英》、《唐人街探案3》等爆款国产片推动,21Q1 国产片实现不含服务费票房150.9 亿元,占总票房比例达到91.5%,较2020 年进一步上行。

      供给出清延续,头部影投公司加速扩张。21Q1 头部影投公司扩张势头不减,如万达、横店分别新开影院10 家、13 家,在行业内领先。疫情后关停影院以银幕数较少的中小影院和运营时间较长的老影院为主。市占率上,头部影投公司市占率维持去年12 月高位,主要贡献来自万达电影,2021 年3 月,万达市占率达16.95%,创上市以来新高。

      票务市场线上化率、猫眼市占率保持稳定。去年疫情后电影票务市场线上率显著上行,20Q4 小幅波动,今年以来票务端线上化率维持高位。

      猫眼市占率保持高位稳定,20Q4-21Q1 维持在50%左右。票务市场另一值得关注的趋势是以“直播带票”为代表的网络营销正快速发展。

      2021 年内容供给丰富,票价提升成为票房增长主驱动。票房逐渐向核心档期集中,目前五一档定档影片达到14 部,预计五一档不含服务费票房16.2 亿元,较2019 年同期增长12.7%。6~7 月多部主旋律影片将上映庆祝建党100 周年,预计票房市场高热度保持。进口片方面,《速度与激情9》定档5 月底,下半年开始进口片上映节奏将加速恢复。全年看,将票房拆分为“票价×银幕数量×单银幕场次×场均人次”,预计全年不含服务费票房约551.9 亿元。

      投资建议:“五一档”、7 月建党100 周年渐行渐近,国产优质影片供给正在恢复,未来进口片也将恢复上映,票房将在20 年低基数下实现高增长。产业链配置上:(1)内容端,头部红利突出,关注万达电影、横店影视、光线传媒等。(2)票务端,双寡头格局稳定,票补退坡释放利润,产业链多元业务延伸,推荐猫眼娱乐。(3)单银幕产出供给侧拐点出现后利好行业龙头,推荐万达电影、横店影视。

      风险提示:政策补贴退坡;内容监管趋严;疫情相关风险。