鱼跃医疗(002223)2020年年报点评:业绩符合我们预期 疫情助推公司品牌度提升

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/刘闯 日期:2021-04-19

  投资要点

    事件:2020 年公司实现营业收入67.3 亿元,同比增长45.1%;实现归母净利润18.6 亿元,同比增长133.7%,实现扣非后归母净利润16.3 亿元,同比增长129.8%,业绩符合我们预期。公司拟每10 股派发现金红利3 元,股息率为1.1%。

    Q4 业绩高速增长,经营性现金流大幅增加:分季度看,Q4 单季度实现营业收入18.8 亿元(+73.9%);实现归母净利润2.5 亿元(+527.4%);实现扣非后归母净利润2.3 亿元(+943%),实现业绩大幅增长。2020 年公司销售费用为7.5 亿元(+19.7%),销售费用率为11.21%(-2.38pp);管理费用为3.6 亿元(+35.1%),管理费用率为5.35%(-0.39pp);财务费用为1.3 亿元(+70.8%),财务费用率为1.9%(+2.12pp),研发费用为4 亿元(+25.2%),研发费用率为5.97%(+0.9pp)。2020 年公司实现经营性现金流28.3 亿元,同比增长360.9%。

    核心业务快速增长,盈利能力不断增强:2020 年公司家用医疗板块实现收入26.5 亿元,同比增长49%,其中电子血压计产品同比增长超35%,血糖仪及试纸产品同比增速超30%,AED 产品同比增速达20%;医用呼吸与供氧板块实现收入22.6 亿元,同比增长85.5%,其中制氧机同比增长40%;医用临床板块实现收入15.9 亿元,同比增长29.7%,子公司上海中优实现收入9.57 亿,同比增长53.1%,实现净利润2.6 亿,同比增长64.7%,手术器械业务受疫情影响销量有所下滑,留置针业务同比增速超35%,子公司苏州医疗实现收入3 亿元,同比增长9.2%;实现净利润0.87 亿,同比增长10.4%。2020 年公司高毛利产品销售占比进一步提升,带动公司主营业务毛利率同比上升10.82 个百分点,2020 年达到53.07%。

    疫情助推海外拓展,品牌影响力提升带来长远影响:2020 年新冠疫情在全球范围爆发,抗疫产品需求旺盛。抗疫期间,公司向全球90 余个国家和地区提供了检测、监测、治疗、急救类产品1500 余万台/支、感控消毒产品10000 余吨,共实现海外收入18.8 亿元,同比增长27.9%。公司除了承接了大量海外订单外,也建立、拓宽了海外销售渠道,品牌影响力得到加深,为长期业务开展提供了可能。

    盈利预测与投资评级:考虑到抗疫产品需求下降,我们将2021-2022 年EPS 从1.71/2.05 元下调至1.29/1.57 元,预计2023 年EPS 为1.94 亿元。

      当前市值对应2021-2023 年PE 分别为21 倍、17 倍、14 倍,考虑到1、公司是医疗器械家用产品龙头,产品线齐全,市场竞争力强;2、疫情助推公司品牌度提升,有望促进公司长期业绩增长,维持“买入”评级。

    风险提示:收购整合不及预期;后续订单存在变动风险等