全市场流动性周观察:外资与杠杆资金显分歧 市场流动性趋稳

类别:策略 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李浩/纪翔 日期:2021-04-19

  核心要点:

      总体来看,我们认为全市场流动性较为稳健且偏向宽松。具体来看,微观货币层面,市场资金转为净流入。根据我们的统计口径,本周(4.12-4.16)A 股资金合计净流入283.17 亿元,前值为净流出164.85 亿元。其中,北上资金和ETF 转为净流入,且共创2021 年周度次新高,融资余额变动由正转负,新发基金规模持续减少。总体资金需求增加,一级市场融资热度稳定,产业资本减环比上升,交易费用本周回升。宏观货币层面流动性稳定,本周货币政策灵活宽松,维持连续五日投放逆回购操作,考虑本月到期的TMLF,MLF实现小幅缩量续作。MLF 中标利率、LPR 等资金价格维持稳定。美国CPI 环比增速扩大,对通胀预期有一定正向影响,但美债市场仍持谨慎态度。美联储主席鲍威尔表示未来通胀适度高于2%有一定可能。届时将采取措施,但目前整体保持“鸽派”论调。

      A 股市场流动性

      资金供给端:北上资金和ETF 转为净流入,且净流入金额为2021 年以来周度次新高,新发基金规模持续减少,两融余额环比下降。北上资金由前两周连续净流出转为大额净流入,且净流入金额为2021年以来周度次新高,达247.09 亿元;公募基金发行规模继续降低,持续位于2020 年以来历史均值之下,本周新发规模为75.05 亿元,再创2021 年(除春节假期)以来周度新低;融资余额下降,且融资客资金流向与北上资金出现分歧。ETF 资金转为大幅净流入,为232.99 亿元。

      资金需求端:总体资金需求小幅增加,一级市场融资热度稳定,产业资本减持环比上升,交易费用一改前6 周下降趋势,本周回升。

      行业资金流向:本周北上资金和ETF 资金共同偏好大金融行业,北上资金和融资客共同偏好医药生物。资金分歧较大的行业是电子、非银金融和交通运输,北上资金对电子和非银金融大幅买进,大幅卖出电气设备和交通运输,而融资客大幅买进交通运输,卖出非银金融和电子。北上资金和杠杆资金自4 月以来,持续3 周逆向买卖,主要分歧集中在消费和金融板块。

      宏观货币表现:

      货币总量:本周货币政策宽松不改,MLF 与LPR 持续稳定。公开市场操作方面,央行逆回购投放500 亿元,到期400 亿元;MLF 到期1000 亿元,投放1500 亿元,下周末有561 亿元TMLF 到期。

      货币价格:本周各报价利率、市场利率上行,1 年期同业存单到期收益率下行;中债收益率分化,3 月期上行,6 月、1 年、10 年期下行。金融、消费与其他行业信用利差上行,其中汽车行业利差升幅明显收窄。美元指数震荡下跌至92 以下,美元兑人民币中间价持续走低,人民币在岸、离岸汇率走低,中美利差走阔、中欧利差收窄。

      全球货币动向:美国CPI 数据等显示经济走强,通胀预期增加,但美债收益率不升反降;美联储表示通胀率可能适度高于2%,但不会放任持续高通胀。据CME“美联储观察”, 4 月维持利率在0-0.25%区间的概率为93.9%。欧元区经济高度不确定,欧央行政策保持宽松。日央行将继续宽松政策,2%的通胀目标不改。

      风险提示:流动性收紧超预期;经济发展不及预期;美联储政策方向急转;疫情超预期恶化