国瓷材料(300285):21Q1净利增62% 各业务重回正轨

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲/陈莉 日期:2021-04-19

  2021 年一季度归母净利同比增61.6%,环比增17.6%国瓷材料发布2021 年一季报,报告期内实现营收6.21 亿元(YoY +27.6%),归母净利1.86 亿元(YoY +61.6%,QoQ +17.6%),扣非后为1.63 亿元(YoY+51.3%,QoQ+15.6%),对应EPS 为0.19 元。我们认为2021 年伴随“国六”、5G 建设等产业机遇,叠加口腔医疗、消费电子等行业稳步向好,公司各业务正重回正轨,预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.75/0.89/1.05 元,维持“增持”评级。

      蜂窝陶瓷及电子材料需求旺盛,口腔医疗业务重回正轨据公司一季报,受益于下游客户产品需求旺盛,公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足,去年由于疫情受影响的口腔医疗业务发展重回正轨,销售额显著增长。公司一季度销售毛利率为48.8%,同比下降0.3pct,营业/管理/财务/ 研发费用率分别为3.9%/13.2%/-0.5%/6.6%, 同比分别下降2.5/0.9/1.5/0.7pct。

      下游行业机遇来临,公司全面布局,2021 年前景可期2021 年,在全球疫情缓解背景下,下游5G、汽车电子等领域需求保持高景气,MLCC 粉体及电子浆料等业务有望持续向好。而2021 年柴油车“国六”

      标准全面实施将有效带动公司蜂窝陶瓷载体、饰锆固溶体等汽车尾气催化相关产品销量进一步提升。齿科方面,公司打造粉体-瓷块-牙冠垂直一体化布局,并与口腔诊所、医院展开直接联系,强化品牌力,公司作为国内义齿龙头,有望充分受益口腔医疗领域的发展机遇。公司募投的MLCC 介质材料、汽车用蜂窝陶瓷及3000 吨高性能稀土功能材料(铈锆氧化物)产业化项目,将奠定公司未来成长基础。

      维持“增持”评级

      我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.75/0.89/1.05 元(维持原值),结合可比公司2021 年Wind 一致预期66x 的估值水平,我们给予公司2021年66x P/E,对应目标价49.50 元(前值57.00 元),维持“增持”评级。

      风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险。