金融行业周报:金融股长期价值显著 中期首推东方财富

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/马祥云/朱洁羽/陶哲航 日期:2021-04-19

  投资要点

      流动性及其他高频数据监测:1)流动性:据 Choice,截至 4 月 16 日,本周基金申购赎比为 1.51(上周为 1.62),基金市场活跃度下降。2)市场表现:截至 4月 16 日,本周上证指数下跌 0.70%,金融指数下跌 1.72%。

      其中非银金融板块下跌 1.45%,银行板块下跌 2.47%; IF2104 贴水 2.38点,IF2105 贴水 27.78 点,IF2106 贴水 65.98 点,IF2109 贴水 157.7 点。

      3)行业数据:①截至 4 月 16 日,本周日均股基交易额为 7489 亿元,较上周环比-3%;4 月日均股基成交额 7564 亿元,年初至今股基日均成交额 10489 亿元,同比+21%;两融余额为 16580 亿元,较月初+0.24%,较年初+0.9%。4月 16日,隔夜/1 周/2 周/1月/2 月 SHIBOR分别报 1.95%、2.20%、2.12%、2.50%、2.60%,分别较上周+16bps、+15bps、+4bps、-2bps 和-1bps;②4 月 12 日至 4 月 16 日,1 月期/3 月期/6 月期同业存单平均发行利率为 2.48%、2.82%和 2.99%,分别较上周-1bps、-4bps 和+2bps。③4 月 16 日,1 天/7 天/14 天/1 月/3 月期银行间质押式回购加权平均利率分别为 1.97%、2.17%、2.30%和 2.57%和 2.35%,分别较上周+15bps、+24bps、+4bps、+0bps 和-50bps。

      行业重要变化及点评:1)中国证监会发布《科创属性评价指引(试行)》

      (简称“指引”)。我们认为:此次“指引”,明确禁止从事房地产和金融投资类业务企业在科创板上市,压严压实券商投行部门的责任,是推进注册制改革的关键。2)联易融登陆港交所:国内“供应链金融科技 SaaS第一股”。我们认为:联易融以 SaaS 为手段,降低交付和使用的双边成本。随着核心企业客户的业务下沉以及数字化渗透,公司未来将在供应链金融行业保持领先竞争优势。3)3 月社融数据及金融统计数据发布。

      我们认为:①3 月社融在高基数下同比少增符合预期,但信贷绝对增量依然庞大,反映实体融资需求旺盛。②一季度企业中长期贷款大幅多增,充分反映信贷结构优化,制造业资本扩张需求旺盛,银行信贷额度偏紧。

      4)人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团。我们认为:①未来互联网贷款增速将受到限制;②后续需关注金融控股公司资本补充的具体要求;③持牌开展大数据征信业务预计将对互联网助贷模式产生变革性影响。④认真整改违规信贷、保险、理财等金融活动,主动压降余额宝余额是本轮约谈相对超预期的监管要求,对蚂蚁财富管理板块的成长性影响需要重视。5)4 月 16 日,银保监会举行新闻发布会,一季度银行业净利润同比增长 1.5%;人民币贷款余额同比增长 12.6%;不良率 1.89%;拨备覆盖率 183.8%。我们认为:

      考虑去年同期高基数,本年一季度 1.5%的增速合理、符合预期,预计上市银行增速明显更优异。

      行业总体观点及推荐:1)券商板块:随着资本市场政策改革和注册制的全面推动,我们看好券商长期发展,当前券商板块估值处于历史低位(4 月 16 日 PB1.65 倍,10 年历史平均 1.99 倍)。2)保险板块:寿险负债端短期依旧承压,3 月新单和新业务价值单月同比预计下滑,二季度核心观察人力趋势。财险:车险费改对行业的负面影响整体好于预期,龙头公司优势突出。3)银行板块:一季度企业中长期贷款放量,实体融资需求旺盛,不仅推动银行信贷规模放量,同时有利于资产质量修复,相当利好银行基本面。同时,贷款利率回升带动商业银行净息差企稳,构成银行今年基本面核心拐点。东吴金融推荐板块排序:证券、银行、保险,建议关注个股组合【东方财富】、【远东宏信】、【建设银行】、【招商银行】和【中国平安】。

      风险提示:1)宏观经济不及预期;2)政策趋近抑制行业创新;3)市场竞争加剧风险。