广和通(300638):业绩持续大幅增长 物联网巨头加速发展

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/黄瀚 日期:2021-04-19

  收入大幅增长,毛利率稳定提升。公司发布 2020 年度业绩公告,实现收入 27.4 亿元,同比增长 43%,归母净利润 2.84 亿元,同比增长 67%。

      2020 年第四季度单季度公司实现收入 7.76 亿元。2020 年整体毛利率较上一年提示书 1.64 个百分点,达到了 28.3%。

      公司的海外收入占比持续提升,2020 年达到了 66.6%,较 2019 年提升了 6个百分点,同时公司的海外业务毛利率也较上一年提升 3 个百分点,达到36%。在 2020 年汇率下跌的影响下,保持海外业务的大幅增长以及毛利率的稳定提升难能可贵。财务费用也受汇兑损失影响,较上一年增加三千万以上。抛除汇率影响,公司实际经营情况或将更加出彩。

      蜂窝无线通信模组行业高增长。根据 IOTAnalytics 最新数据显示 2020 年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到 2025 年达到 309 亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持 20%以上的行业增长速度。

      份额趋于集中向中国厂商。根据 Counterpoint 数据,2017 年至 2020Q2,CR5 中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从 23%提升至 52%。

      竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS 机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。

      PC 出货量大幅提升,景气高企。Canalys 最新数据显示,2021 年第一季度,全球台式机和笔记本电脑(包括工作站)出货量年同比增长 55%至 8270 万台,其中笔记本和移动工作站则贡献了强劲增长,其出货量达 6780 万台,同比增长 79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的 PC 模组份额稳定,有望持续保持增长。

      车载模组迎来新增长阶段。2021 年一季度季度国内汽车销量近 650 万辆,同比增长超 7 成。公司在车载模组进展顺利,通过广通远驰以及 Sierra 进入重点车企,有望迎来新的增长阶段。

      投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润 4.5/5.7/7.2 亿元,对应当前股价 PE 分别为 31/24/19 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:PC 模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期