伟明环保(603568):20年业绩同比29% 新增订单多点开花

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/杨阳/王茜 日期:2021-04-19

  事件:公司发布2020 年年报,2020 年实现收入31.23 亿元,同比增长53.25%,实现归母净利润12.57 亿元,同比增长29.03%;单Q4 实现营收9.91 亿元,同比增长98.32%;归母净利润3.50 亿元,同比增长52.67%。

      点评:

      设备、EPC 及服务业务发力,带动20 年营收增长53%2020 年公司实现营收增速53.25%,主要系公司垃圾焚烧项目进入密集投建期,设备、EPC 及服务业务2020 年营收大幅提升144.83%。2020 年归母净利润增速29.03%,低于营收增速,毛利率同比下滑较多是主因。2020 年毛利率54.1%,同比-7.87pct,主要系EPC 收入增长较快,且其毛利率较低所致。2020 年期间费用率7.9%,同比-3.5pct;其中,研发费用率上升0.2pct而管理费用率下降2.0pct。2020 年末资产负债率为47.0%,同比+8.3pct,主要系应付债券、长期借款和应付账款增加所致。2020 年经营性现金流9.52 亿元,同比增长9.75%。

      生产运营平稳进行,项目建设稳步推进

      公司生产运营状态良好,2020 年垃圾焚烧运营项目完成生活垃圾入库量519.17 万吨,同比增长2.35%;上网电量15.90 亿度,同比增长3.65%。公司项目建设稳步推进。生活垃圾焚烧处理方面,樟树、临海二期项目正式运营,龙泉、奉新项目并网发电;玉环二期试运行;秦皇岛等项目进入建设阶段;富锦等项目完成项目核准。餐厨处理方面,永康餐厨项目正式运营,玉环、嘉善等餐厨项目试运行;东阳、平阳等餐厨项目进入建设阶段。

      新增订单多点开花,有力支撑业绩增长

      公司新增订单多点开花,有望支持业绩持续增长。2020 年,生活垃圾焚烧处理方面,公司签约磐安项目,取得卢龙、宁都等项目,收购浦城项目,合计新增签约规模4,500 吨/日。对外工程承包、设备销售和服务方面,签署遂昌EPC 总承包合同,并收购伟明建设100%股权,拟开展工程建设业务。

      餐厨和渗滤液业务,新增浦城、平阳等餐厨污泥收运和处理项目,并同意投资浙江省一座餐厨项目,合计处理规模1135 吨/日;此外公司签约了龙湾区垃圾中转站渗滤液处置项目。

      盈利预测与投资评级

      根据订单拓展情况,我们上调21-22 年业绩预测,并引入23 年业绩预测,预计21-23 年归母净利16.3/20.3/24.5 亿(调整前21-22 年业绩为16.1/19.9亿元),同比30%/25%/20%,对应PE 为18/14/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、政策调整风险