汽车周报:短期供需错配 终端折扣收窄

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王敬 日期:2021-04-18

报告导读

    4 月芯片供应问题边际变差,行业供给端短期难以扩产,但下游需求旺盛,供需关系错配导致乘用车终端折扣收窄,单车均价提高。整车厂和经销商有望显著受益。

    投资要点

    市场回顾

    本周汽车板块涨幅2.09%,同期沪深300 指数下跌1.37%,汽车行业相对沪深300 指数领先3.46 个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第1 位,总体表现高居板块首位。子板块中,乘用车(2.94%)、商用载客车(3.22%)、汽车零部件(1.35%)和汽车服务(5.09%),商用载货车(-0.22%)。

    市场热点

    华为HI&北汽极狐阿尔法S 实现城区通勤无干预自动驾驶。4 月15 日,配备华为HI 技术的北汽新能源极狐阿尔法S 的HI 版车型公开路试,华为轮值董事长徐直军表示,华为自动驾驶可在市区做到1000 公里无干预自动驾驶。

    极氪001 上市,28.1 万元起售,共推出三款车型,预计今年10 月开始交付。

    4 月15 日,极氪品牌宣布首款车型极氪001 上市,新车此次共推出三款车型,补贴后售价区间为28.10-36.00 万元,预计将在今年10 月开始交付。

    本周观点:短期供需错配,终端折扣收窄

    芯片短缺,短期供给不足。前期由于整车厂对行业复苏力度判断不足,削减了芯片订单,20H2 下游需求高于车企预测,导致芯片供应存在缺口,其中南北大众受影响较大。春节后由于各企业加大对芯片的购买力度,囤货现象加剧了芯片供应问题,短期出现供应不足。

    多数车企终端折扣力度收窄。芯片供应问题进而演化为整车短期供需错配,畅销车型下游需求旺盛,但产量受限,因此乘用车终端折扣呈现出收窄的趋势。

    根据21 年1-2 月数据,一线自主品牌吉利、长城、长安、比亚迪终端折扣率环比20Q4 分别收窄1.1/1.5/0.8/1.5 pct;合资品牌一汽大众、东风本田、广汽本田、上汽通用终端折扣率环比分别降低0.7/1.1/1.9/0.1 pct;而上汽大众、广汽丰田、长安福特终端折扣率环比分别扩大0.9/0.5/0.4 pct。可以看出与20Q4相比。行业整体折扣力度降低,个别销量承压企业的折扣力度进一步加大。

    单车均价提升幅度较大。终端折扣收窄,对应零售价格提高。21 年1-2 月多数车企的终端成交均价环比20 年均有所提升。自主品牌比亚迪、吉利、长城汽车均价较20 年分别提高了1.6/0.69/0.55 万元;一汽大众、东风本田、广汽本田单车均价分别提高0.85/0.44/0.47 万元;上汽大众、广汽丰田、上汽通用单车均价较20 年下降0.48/0.08/0.61 万元。终端售价提升,对整车厂和经销商盈利增厚明显。21Q2 行业销量短期受芯片影响,但终端折扣收窄,整车厂和经销商将显著受益。

    投资策略及重点推荐

    根据产业调研,4 月芯片供应不足问题边际变差,因此在行业整体投资策略上,我们建议布局受益于终端折扣收窄的整车、经销商,以及低估值零部件品种。

    新能源:新能源车下游销量和电池厂排产数据同比/环比增长,板块基本面向好,维持高景气,建议逢低布局。重点推荐动力电池龙头宁德时代,建议关注亿纬锂能、比亚迪等;

    乘用车:重点推荐21-22 年强产品周期的吉利汽车,建议关注长城汽车H;经销商:建议关注受益于行业复苏及终端售价提高的广汇汽车;零部件:零部件板块重点推荐特斯拉产业链拓普集团、新泉股份,低估值的精锻科技等,关注ASP 提升赛道的福耀玻璃、星宇股份、科博达。

    风险提示:

    汽车销量低于预期;行业需求不及预期;宏观经济复苏不及预期。