广和通(300638):业绩符合预期 多领域布局保障全年高增

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:余俊/张皓怡 日期:2021-04-18

事件:公司4 月16 日晚发布2020 年年度报告,公司实现营业收入27.44 亿元,同比增长43.26%,归属上市公司股东的净利润2.84 亿元,同比上升66.76%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.61 亿元,同比上升66.39%;2020年公司实现EPS(基本)1.17 元,同比增长50%。

    2020 年业绩符合预期,疫情拉动笔电模组需求大幅增长,2021 年有望在去年高基数基础上保持快速增长。2020 年公司实现营业收入和归母净利润分别为27.44 亿元和2.84 亿元,同比分别增长43.26%和66.76%,业绩符合预期。公司收入实现大幅增长,主要由于疫情影响下全球PC 出货量创近十年新高且蜂窝模组内置率持续提升,今年在教育本需求的拉动下,笔电模块出货量同比有望维持较快增长,车载、网关等应用领域收入亦将实现突破。

    海外收入占比及整体毛利率创历史新高,CAT1 新品推广带来的短期压力有望环比改善。2020 年公司综合毛利率为28.31%,同比提升1.64 个百分点。

    境外销售毛利率为35.46%,同比提升2.26 个百分点,境内销售毛利率约为13.00%,同比下滑3.66 个百分点。2020 年公司境外销售毛利率提升,叠加海外销售收入占比提高,公司整体毛利率向上。第四季度CAT1 新品推广、汇率变动以及产品结构变化带来短期毛利率压力,今年预期将环比改善。

    前期战略备货保障供应链稳定,公司目前关键原材料存货充足。截至2020年末,公司存货账面金额达到5.14 亿元。目前,无线通信模组上游主要电子元器件以及芯片均存在较为严重的缺货情况,原材料交付周期明显延长,导致部分企业出现订单无法交付的情况。公司2020 年开始加紧战略备货,且由于下游订单forecast 较为稳定,目前主要原材料供应仍保持正常进行。

    投资建议:以车载和笔电为基础,公司持续拓展网关、安防等泛IOT 领域并加快搭建渠道销售网络,整体兼顾盈利和成长。暂不考虑并表因素,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.18/5.44/6.74 亿元,对应2021-2023年PE 分别为33.1/25.5/20.6 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:收购资产整合失败、市场需求下滑、市场竞争加剧。