华友钴业(603799):金属价格上涨 一季度业绩环比大增

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/王筱茜/靳昕/肖百桓 日期:2021-04-18

事件描述

    公司发布2021 年一季报,实现营业收入64.24 亿元,同比+45.20%,环比+1.20%;实现归母净利润6.54 亿元,同比+256.5%,环比+36.81%;实现扣非归母净利6.59 亿元,同比+398.35%,环比+32.90%,实现连续第三季度归母净利环比正增长。

    事件评论

    金属价格大涨,营收同比大增。2021Q1 公司主要产品价格同比大幅上涨:SHFE铜、金属钴、硫酸钴、四氧化三钴、NCM622 前驱体、硫酸镍2021 年Q1 均价分别同比+39.3%、+26.3%、+51%、+46.9%、+38%、+39%,量价齐升下公司一季度营业收入同比增长45.2%。2021Q1 营收环比+1.20%:从价格来看,SHFE 铜、金属钴、硫酸钴、四氧化三钴、NCM622 前驱体、硫酸镍2021 年Q1 均价分别环比+15.2%、+26.7%、+42.6%、+39%、+35%、+20.2%;从产量来看,铜钴产品预计同比相对稳定、前驱体同比明显增长。值得注意的是,2020 年末公司铜库存8128 吨,同时华金预计上半年通过认证,全年铜、前驱体销量有望大幅增长。

    降本降费,盈利能力持续提升。2021Q1 实现毛利率21.26%,同比提升7.58pct,环比提升4.76pct。随铜自有矿山供给率提升以及华海新能源逐步投产放量、前驱体结构进一步优化,一季度毛利率较去年同期大幅改善。而Q1 毛利率环比大增可能还源于在一季度金属价格加速上行的背景下,由于库存储备,成本上升相对售价上涨存在一定滞后。同时,2020Q1 公司销售、管理、财务费用率分别环比+0.11pct、-0.11pct、-0.66pct,费用率整体有所下滑。2020Q1 共产生非经常性损益-462 万,其中营业外支出达1501.79 万元,主要系公司固定资产到期报废产生一定损失。

    定增资金到位,现金流大幅改善。一季度公司收到60.18 亿定增资金,现金净流量净额57 亿元,其中筹资活动现金净流量69.4 亿。一季度末账面货币资金较2020年末增加59 亿,现金流大幅改善,有望支撑公司印尼4.5 万吨火法高冰镍项目、5 万吨高镍三元前驱体项目的顺利推进,助力公司进一步加速实现一体化布局。

    谋定而后动,静待厚积薄发。从三个维度来看华友钴业的一体化战略布局:(1)全球钴业龙头,铜钴业务是公司的安全垫;(2)顺应高镍趋势,印尼两个镍项目提供原料保障;(3)前驱体和正极环节加速扩张,一体化成本优势凸显。展望未来,我们看好华友钴业未来3-5 年的高增长以及远期成长空间。谋定而后动,厚积而薄发,当前时点看好华友钴业作为高成长性一体化锂电材料龙头的配置性价比及长期投资价值。预计2021-2023 年公司归母净利分别为25.2、35.3、48.1 亿元,对应PE35X、25X、19X,建议重点关注。

    风险提示

    1. 金属价格大幅下跌;

    2. 公司产能投产达产情况不及预期。