富森美(002818):业绩增速-3.5% 积极拓展新零售及多元业态

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑 日期:2021-04-18

本报告导读:

    2020 年归母净利增速-3.5%;公司积极拓展新零售,自营试跑店已启动运营、望全国拓展;发展精装修/家需求等多元业态,望增强一体化竞争优势实现较快增长。

    投资要点:

    维持增持。2020年营收13.3 亿元/-18%,归母净利7.7 亿元/-3.5%,扣非净利6.6 亿元/-12%,低于此前预期因疫情影响,下调预测2021-22 年EPS至1.13/1.27 元(原1.27/1.37 元)增速10/12%,预测2023 年EPS 为1.41 元增速11%。参考同行业可比公司估值同时考虑公司发力新零售/推进数字化,给予公司2021 年16.8 倍PE,上调目标价至19 元,维持增持。

    Q4 净利增速显著回升。1)单季营收增速-9/-32/-9/-19%,净利增速-14/-31/-5/38%,扣非增速-18/-33/-4/7%;Q4 金融资产有一定影响;2)经营净现金流2 亿元/-75%因金融业务增长;3)毛/净利率67.5%/+0.8pct、59%/+9.5pct;4)四费率4.3%/+0.8pct,其中销售0.37%/+0.2pct、管理4.3%/+0.4pct。

    积极拓展新零售发展第二增长曲线,自营试跑店已启动运营。1)成都核心商圈拥有110 万㎡自营卖场,在营加盟及委管卖场有50 万㎡;在建“富森美家的乐园”;2)基于“巩固基本盘,发力新赛道”战略,成立全资子公司富森新零售,打造线下可复制、线上卖全国,望受益新世代消费需求高增长;2020 年11 月战略签约阿里旗下躺平智造,12 月首家新零售自营试跑店“动物交响团”启动运营,我们判断2021 年或继续拓展布局;3)2021年3 月富森美天猫旗舰店开启运营,将加速推进线上线下融合。

    坚实推进数字化运营,发展精装修/家需求等多元业态。1)整合家居建材工厂/经销商/设计师/装饰公司等全链路,发力“3+1”模式,深耕腾讯微信生态,探索家居行业的智慧零售模式;打造家居网红直播基地,推进线上线下融合的全域运营;2)持续创新丰富业态,用九种商场业态驱动运行,如拎包入住业态、家需求业态等;3)发布ART LIFE 文化艺术产业战略,推动家居产业与艺术产业相结合,积极探索“家需求”全新模式。

    风险提示:疫情反复,新零售推进不及预期等