东方盛虹(000301):原材料价格波动拖累2020年业绩 21Q1产品量价齐升助力业绩大幅增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/刘梦岚 日期:2021-04-17

投资要点

    事件:东方盛虹发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入227.77亿元,同比减少8.48%;实现营业利润4.24 亿元,同比减少77.64%;实现归属于上市公司股东的净利润3.16 亿元,同比减少80.40%;实现扣非后归属上市公司股东的净利润1.55 亿元,同比减少88.50%。实现摊薄每股收益0.04 元。2020 年Q4 单季度公司实现营业收入71.32 亿元,环比增加15.77%,同比增加15.96%;实现营业利润2.26 亿元,环比增加14.36%,同比减少49.88%;实现归属于上市公司股东的净利润0.80 亿元,环比减少53.44%,同比减少81.08%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.77 亿元,环比减少41.40%,同比减少80.99%。

    同时,公司发布2021 年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润5.0~6.6 亿元,同比增加153.79%~235.00%;实现基本每股收益0.10 元~0.14 元。

    维持 “审慎增持”的投资评级。疫情影响下化纤行业下游需求低迷,叠加国际原油价格大幅波动或导致的公司库存损失,公司产品价格和原材料价差缩窄,产品盈利能力下降,拖累公司2020 年业绩大幅下滑。2020 年第四季度,原油价格持续波动,PTA 因行业供给增加盈利能力下降,20Q4公司业绩短期再度承压。

    东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商,目前拥有230 万吨涤纶长丝产能,150 万吨PTA 产能。公司产能储备较多,主要产品产能有序增加:公司的20 万吨再生纤维等差别化功能性长丝、6 万吨PET 再生纤维项目在2020 年相继建成投产;年产240 万吨PTA 二期项目于21 年3 月投产,现处于试生产阶段;年产25 万吨再生差别化和功能性涤纶长丝及配套加弹项目现稳步推进。公司于2019 年启动1600 万吨/年的炼化一体化项目,项目包含PX 产能280 万吨/年,乙烯产能110 万吨/年。上述项目建成后,产销量提升将给公司业绩带来显著增长,同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势,助力公司跨越周期性波动。此外,随着需求好转,原油价格回暖,原材料价格将趋于平稳,公司产品盈利水平将得到改善。以最新的总股本48.35 亿计,我们上调公司2021-2022 年EPS 预测分别为0.41、1.48,并引入2023 年1.81 元的EPS,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目进度不及预期的风险。