3月经济数据点评:投资消费如期修复 4月需求相对积极

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-04-17

报告要点

    3 月份基建和制造业投资修复,房地产销售增速略有回落。较高的盈利增速和信贷增速有望推动未来几个月制造业投资继续修复;在楼市调控、房贷利率整体略有上升背景下,房地产投资增速可能缓慢回落。3 月消费明显修复,未来仍有改善动力。3 月基数效应压低工业增速,汽车产量受芯片限制。预计美国财政刺激提振4 月工业品需求。一季度服务业暂时偏弱,第二产业表现稳定,预计二季度第三产业有望改善。

    摘要:

    数据: 一季度GDP 同比增长18.3%,预期18.4%,两年平均增长5.0%,前值6.1%;1-3 月固定资产投资同比增长25.6%,预期25.1%,两年平均增长2.9%,前值1.7%。

    3 月社会消费品零售同比增长34.2%,预期28.4%,两年平均增长6.3%,前值3.1%;规模以上工业增加值同比增长14.1%,预期17.6%,两年平均增长6.2%,前值8.1%。

    点评:

    1、3 月基建和制造业投资修复,房地产销售略有回落。3 月份制造业和基建投资增速明显修复,两年平均分别增长4.4%、5.8%,显著好于1-2 月份-3.0%、-0.7%的增速;房地产投资增速基本稳定,两年平均增长7.7%,增速仍最高。3 份商品房销售面积两年平均增长8.9%,较1-2 月增速11.0%明显回落,但仍高于去年四季度的增速6.2%。房屋新开工和购置土地面积分别两年平均增长-2.0%、-7.8%,均仍是负增长,表现偏弱。较好的销售对房地产投资构成支撑,不过偏弱的土地购置和新开工对房地产投资构成抑制。在楼市调控、房贷利率整体略有上升背景下,预计未来几个月商品房销售增长会继续放缓,但增速回落会相对缓慢,房地产投资增速也会缓慢回落。考虑到今年基建项目相对充足,未来几个月基建投资增速有望维持在3 月份水平。今年1-2 月份工业企业利润总额两年平均增长31.2%,3 月份企业中长贷两年平均增长42.2%。预计较高的盈利增速和信贷增速推动未来几个月制造业投资增速继续改善。

    2、3 月消费明显修复,未来仍有改善动力。随着疫情好转和就地过年影响消退,3 月份增速回归到去年12 月份的水平。一季度消费两年平均增长4.1%,仍明显低于收入增速7.0%。预计居民的预防性储蓄倾向有望进一步降低,消费有望继续改善。

    3、基数效应压低工业增速,汽车产量受芯片限制。3 月工业增加值两年平均增长6.2%,明显低于前值8.1%。就地过年使得前值偏高,而基数效应使得3 月增速偏低。芯片供应不足限制汽车生产。预计美国财政刺激提振4 月份工业品需求。

    4、一季度服务业暂时偏弱,第二产业表现稳定。一季度第二产业、第三产业GDP 两年平均增长6.0%、4.7%,较去年四季度分别变化0.1、-1.9 个百分点。1-2 月份全国疫情加重和就地过年抑制第三产业。预计二季度第三产业的改善将推动GDP 修复。

    风险提示:国内政策收紧、中美关系恶化