韦尔股份(603501):2020年业绩大幅提升

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2021-04-17

结论与建议:

    4Q20公司营收增长近四成,净利润同比增长196%。4Q20公司净利润大幅跃升,反应CIS行业需求持续旺盛,同时公司加快新品研发速度,市占率持续提升。展望未来,CIS行业景气持续攀升,另外,通过收购新思TDDI,公司未来手机领域产品线持续丰富,市场地位进一步稳固。我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为39亿元和50亿元,YOY增长46%和26%,对应EPS分别4.55元和5.75元,对应当前PE估值分别为61倍和48倍,考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大,给予“买进”评级。

    4Q20 公司净利润大幅增长:2020 年公司实现营收198.2 亿元,YOY 增长45.4%;实现净利润27.1 亿元,YOY 增长481%,扣非后净利润22.5 亿元,YOY 增长572%,EPS3.21 元。其中,第4 季度单季公司实现营收58.6 亿元,YOY 增长38.6%,实现净利润9.8 亿元,YOY 增长196.4%,扣非后净利润6.59 亿元,YOY 增长141%。公司业绩符合预期。分业务来看,2020年,公司半导体设计业务收入实现173 亿元,YOY 增长52%。其中,CMOS图像传感器产品收入147 亿元,YOY 增长50%,是业绩大幅提升的最主要动力,其余产品如PMIC、MOS、RF 产品亦分别增长62%、40%和37%。从毛利率来看, 2020 年公司综合毛利率29.9%,较上年同期上升2.5 个百分点;同时得益于产销规模的扩大,公司期间费用率15.9%,较上年同期下降3.8 个百分点,进一步推升了业绩增长。

    1Q21 高速增长,CIS 产业下游需求旺盛:公司预计1Q21 净利润9 亿元-10.8亿元,YOY 增加102%~143%;扣非后净利润同比增加8.2 亿元-10 亿元,同比增加88%~130%,为全年业绩高速增长奠定坚实基础。全球手机市场在经历了三年的衰退后,预计随着疫情影响逐步降低,并且5G 引领换机需求的影响下,全球手机上有望在2021 年迎来2 位数的成长,同时车用CIS 需求亦将在自动驾驶等级提升的背景下恢复高增长态势,公司作为全球CIS 的龙头企业,产品研发节奏持续加快,将收获行业发展红利,同时随着国产替代的加速,公司业绩提升空间依然巨大。

    盈利预测:我们预计公司2021-2022 年实现归母净利润分别为39 亿元和50 亿元,YOY 增长46%和26%,对应EPS 分别4.55 元和5.75 元,对应当前PE 估值分别为61 倍和48 倍,考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大,给予“买进”评级。

    风险提示:手机光学演进不及预期,新冠疫情拖累行业需求释放。